上周短端利率较大幅度下行，而长端利率整体维持偏震荡的格局，利率曲线明显走陡。
上周监管机构机构开会，人民银行保持适度宽松的货币政策基调，从总量政策上来看，降低存款准备金率50BP，降低政策利率10BP至1.4%，均对短端利率有明显的推动作用，而长端利率整体由于降息预期较强，而降息幅度不足，盘面表现出一定的“利多出尽”；因为同期经济数据的压力尚未明显显现，此次调整属于前期“择机、适时”的兑现和预防性操作，后期仍有储备空间待用。
另一方面，周末的谈判阶段性结束，从中美的表态来看，整体在往偏积极的方向上走，但难免波动；双方监管机构可能在最近一段时间都会关注最终达成的结果，短期更多的是内部经济数据依赖的托底式对冲；同时，我们也需要考虑，即使相对目前过百的关税水平大幅削减过半，由于不确定性的影响和明显高于去年的关税水平，还是需要内部相关政策的进一步推出才能完成经济发展目标。
就目前而言，从短端利率来看，我们认为其在目前水平上仍有一定性价比，但相对前期明显高估的环境下性价比有所下降。当下监管对资金面的掌控能力远胜从前，银行仍有一些负债压力，负债压力的缓解仍有赖于中长期资金的投放和信贷投放节奏的变换。再考虑目前的谈判进度和经济情况，短端利率的下行速率较前期或趋缓，但方向尚不致变化。
长端利率来看，整体还是需要保持震荡思维。总体而言，在降息预期偏强且两国经贸关系看似有缓和的基础上、长端债券供给加速以及内部政策也在酝酿的环境中，长端赔率依然不高。但因为终局关税水平的拖累或亦不至于大幅回调，故长端利率最好还是偏震荡思维参与投资。
信用债方面，目前3年期以内的信用债利差尚可，且目前与资金的正利差明显拉大，我们建议负债端较为稳定的投资者可继续配置中短债，建议继续保持一定套息思维。
综上所述，展望未来，在当前宏观环境下，我们认为中短期债券依然具备一定的期权属性和抗跌能力，可继续参与中短端债券投资，从一个季度左右来看依然不错，但策略表现短期可能相对平淡，曲线依然有望继续走陡；长端利率在目前的的宏观环境下，还是要保持震荡思维运作，不建议过度追多。整体来看，我们还是会保持“正CARRY中短债打底+长端波段操作”的策略。
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