节后一周四个交易日，债券市场信号较多，周三新闻发布会公告降准降息，政策利率下调10BP，短端资产反应相对积极，银行间隔夜回购报价从前期相对稳定的1.7%下降至1.6%左右，1年期国开债活跃券收益率全周下行10BP左右，国有大行同业存单收益率也累计下行10BP左右。长端现券表现相对弱势，一方面市场有一定止盈情绪，另一方面，外围环境小幅提升国内风险偏好，同时4月份贸易数据保持韧性，长债并未跟随短端出现快速下行，10年国债活跃券收益率在1.63%附近震荡。收益率曲线整体走陡。
从降准降息落地，到2025年一季度《货币政策执行报告》中对于稳增长的重视来看，整体政策基调后续大概率保持宽松。经济数据方面，上周公布的4月份出口数据好于预期，转口贸易特征明显，同时也有抢出口现象的影响，4月份PMI新订单指数下降4.3个百分点反映一定高频预期，出口韧性的持续性有待观察。4月通胀数据基本符合预期，PPI同比-2.7%，环比-0.4%，大宗受关税扰动较明显，后续需关注和谈进展和内部政策的落地。整体看，目前基本面和政策面对于债券市场均相对友好，关税谈判影响阶段性风险偏好，但债市调整风险较小。目前短端资产价格下行幅度基本定价本次降息的幅度，长端制约一方面来自稳增长政策的预期，一方面收益率曲线过于平坦带来的息差压力，银行间资金价格目前仍稳定在政策利率上方10BP以上，银行负债利率进一步下行有助于打开长端利率的下行空间。
信用债上周表现呈现出短端领涨，长端小幅跟涨的特征，1年期城投和高等级二永债收益率下行5BP以上，5年期这两个资产收益率下行2-3BP。长久期信用债交易情绪依旧不高，保持关注。本周信用债买入力量增强，降息落地后，资金价格跟随下行，目前信用债杠杆策略有一定优势。
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