一、债市综述
五一节后，中短端下行，长端震荡，信用利差下行，主要影响因素：市场资金维持相对宽松，资金利率进一步下行；降准降息落地，央行再提适时启动国债买卖操作；国债发行放量，特别是长端供给增加。市场活跃度提升，特别是信用债，降息超预期落地提升了票息套利性价比。
二、影响债市主要因素或事件
资金利率：
周内（5月6-9日）央行净回笼逆回购7817亿元（逆回购投放量8361亿元，到期16178亿元），截至5月9日，逆回购余额回落至8361亿元，较4月30日的1.61万亿规模减半。政府债净缴款-123亿元。全周资金利率呈现"先平后降"走势：5月6-7日降准预期下，R001仅下行16bp，5月8日降息落地后隔夜利率快速下行，5月9日DR001触及1.49%（1月8日以来最低），7天利率同步走低，R007、DR007分别降至1.58%、1.54%。银行体系净融出量跨月前一天下降至2.7万亿，和税期相当。二级1年国股存单周三收于1.655%，较节前下行8.5bp。票据方面，大行持续净买入，票据利率转为下行，截至5月9日，1M转贴现票据利率从前一周的1.55%下行至1.19%，3M下行13bp至1.09%，6M下行9bp至1.08%。在此期间，大行净买票1620亿元（2024年5月累计净买入2143亿元）。
本周（5月12-16日）资金面影响因素如下：
利好因素：15日降准释放万亿长期资金，税期扰动有限（23日才开始走款）。
压力因素：逆回购到期8361亿元+MLF到期1250亿元，政府债净缴款6453亿元（今年内来次高），存单到期5939亿元。降准资金可覆盖政府债缴款缺口，预计隔夜利率料维持相对低位。
本周央行公布一季度货币政策执行报告，报告中主要关注：货币政策态度转变从择机调整到灵活把握，周内超预期降息以及较小的幅度，提升后续货币政策的预期；货币的需求从降低银行负债成本、提升物价的难度、社会稳定等多角度进行阐述，提升了未来央行流动性趋势的预期；央行重提国债买卖，关注未来央行重启这一政策工具的节奏。
三、债市展望
节后，降准降息以及央行货币政策执行报告，均指向未来央行态度明显转松，未来流动性相对宽松的环境可以预期，虽然政府债供给短期明显放量，但可以预期央行相对充分的对冲。短期，资金利率下行叠加宽松预期，提升了套息的性价比，信用端明显受益，中端信用利差下行明显；后续关注央行宽松预期的兑现，如果宽松环境能够持续，则债券收益率整体在维持震荡的基础上，中枢有望降至年初低点。
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