宏观方面：
中国与美国认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性；认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：
美国将(一)修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税;(二)取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。
中国将(一)相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税:(二)采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。
简单来说，美国将对中国产品的关税从145%大幅下调至30%，为期90天。中国方面亦将对美国产品的关税从125%降至10%，时间窗口同样为90天。
日内瓦记者会上，媒体提出的首批问题聚焦于协议的具体计算方式。问题是：这是否意味着美国将对所有中国产品征收30%的关税？格里尔回应称，差不多，但并不完全是，今天宣布的协议主要是针对4月2日所实施的互征关税以及中国的对等反制。他表示，针对中国产品的关税现在为30%，但年初以“芬太尼问题”为由加征的20%额外关税仍然有效。此外，该税率也不包括此前在全球范围内施加的行业特定关税，因此部分中国产品仍将面临更高税率。
协议公布当时，利率市场大幅上行，长端、超长端收益率上行幅度超5bp，非银为主要卖出机构。原因或在于市场对于风险偏好的重新定价，不过从更大维度来说，关税仅回到4月前而且进一步降低，且暂时存在90天的时效期，所以基本面并未得到实质性的提振。另一方面，资金面日益宽松，结合国债密集发行以及科创债密集发行（5月6日至15日，全市场发行85只科创债，规模达1358亿元，其中超60只期限在3年以上），综合考虑下资金面收紧的可能性较低。整体来说，二季度基本面修复未证实以及资金面宽松的背景下利率市场趋势反转的概率不大。
利率方面：
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年5月13日
信用方面：
高收益债数据：
周一（5月12日），信用债高收益成交总量152.09E，较周五上升1.34%；其中，城投债成交量105.41E，增加4.18%；山东成交量31.35E，较周五增长11.37%，此外，贵州、陕西成交量较高，分别为10.02E及10.02E。地产债成交量13.68E，减少18.49%；其他产业债成交量33.00E，增加2.77%。
重要主体新闻跟踪：
穆迪下调中航产融本外币长期发行人评级至“Baa2”，列入下调审查，穆迪还将中航产融的间接全资子公司Blue Bright Limited的有支持高级无抵押本币评级由“A3”下调至“Baa2”，同时，穆迪将中航产融的Baa2长期发行人评级、P-2短期发行人评级和Blue Bright Limited的Baa2有支持高级无抵押评级列入下调审查。此前，这两个实体的展望都为负面。中航产融则表示计划按时赎回其两笔离岸债券（存续规模合计7亿美元），同时该公司正寻求对其境内债券发起债务转换。
转债方面：
今日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨0.12%，可转债等权指数上涨0.04%。今日转债市场成交额612.50亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.17%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.12%，北证50指数跌0.94%。全市场成交额13260亿元，较上日缩量149亿元。板块题材上，港口航运、光伏设备、银行、医疗服务、贵金属板块涨幅居前；军工、人形机器人、智能交通、铜缆高速连接概念股跌幅居前。
今日银行板块涨幅领先。从逻辑体系来看，近两年银行股的本质在于低估值修复。从基本面角度，重大风险的底线已经确立；从资金面角度，红利和被动资金是主要的推动因素。下一步，主动基金将从低配逐步转向标配。长期以来，银行股低配和低估的局面主要反映了市场对重大风险的担忧。目前，风险底线已经明确，但银行板块的市盈率（PE为6.6倍）和市净率（PB为0.67倍）仍然是各行业中最低的。同时，在资产荒的背景下，存量持仓长期惜售，红利和被动资金的逻辑仍在推动股价上涨，因此主动基金增配银行股具备必要性和可行性。
在个股定价方面，边际弹性将发生变化。过去两年，市场更关注股息率、超低估值、大市值、低波动和分红意愿，对业绩的要求仅仅是稳定不降。未来，主动基金将在指数成分股中，优先选择具有长期治理优势、发展空间、业绩比较优势和边际趋势的个股，而不再单纯追求高股息率。建议关注优质银行转债标的。
近期消费电子板块出现反弹。中美在5月12日发布的联合声明中表示，美国对中国大多数输美商品加征的145%关税将在5月14日之前下调至10%（24%延期90天）。声明指出，中美双方认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性，以及建立可持续、长期且互利的双边经贸关系的必要性。关税大幅削减，消费电子产业将充分受益。以智能手机为例，美国市场中苹果手机的市场份额约为60%，三星约为20%。此前，美国对中国商品加征高额关税，导致智能手机相关产业链，尤其是苹果手机产业链的公司受到较大影响。近年来，智能眼镜和全景运动相机等新兴消费电子产品逐渐兴起。AI眼镜品牌如Rokid、雷鸟创新和XREAL等不断推出新产品，同时传统厂商小米、华为以及互联网巨头腾讯、阿里也纷纷布局，试图抢占这一新兴市场。建议关注关税缓和后，消费电子产业链相关转债标的。
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