【核心观点】
财富管理中，近期值得关注的两件大事，一个是对外的中美谈判，另一个是内部的货币财政总量政策，在本周末都有明显的一些进展或表述，
（1）外部方面，中美经贸谈判明显超越预期，4月8号和之后的报复性加征取消，关税水平回到4月2日公布的对等关税34%，其中24%在初始的90天内暂停实施，在积极的谈判结果下，预期美国和全球其他经济体的谈判进展可能加快，全球风险偏好得到提振。
（2）内部政策方面，央行在一季度货币政策执行报告中，将物价目标重要性提前，同时表示我国财政扩张具有可持续性，后续跟踪财政发力情况，低利率时代，物价目标实现或将改变名义利率低但实际利率较高的局面，配合财政货币政策，或加快居民部门财富管理中的资金迁徙。（数据来源：商务部，中国人民银行，20250510-20250512）
从内部和外部增量信息来看，涨幅落后国际权益市场的A股和港股，或仍有一定修复空间，除此之外，相比海外权益资产，其他受关税影响尚未回到4月初水平的资产短期内或也值得关注，主要包括（1）此前受累关税冲突全球经济前景转向悲观的原油商品，或得到修正（2）航运板块和集运期货（3）后续将受益关税降低，通胀预期或回落的美元债。
本周末两件大事，一个是外部的中美贸易谈判，另一个是内部的央行发布的货币政策执行报告。
先说第一件，据央视新闻，中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。（数据来源：央视新闻）
根据商务部公布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：
美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。
中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。
采取上述举措后，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。（数据来源：商务部）
本次谈判后，4月8号和之后的报复性加征取消，关税水平回到4月2日公布的对等关税34%，其中24%在初始的90天内暂停实施，因此加上2月和3月美方以芬太尼为理由加征的20%关税，当前关税水平为30%，谈判结果好于预期。
再次说下央行发布的货币政策执行报告，提及
（1）使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。
（2）政府债务可持续性除了债务规模，更与政府资产负债结构、资产收益能力等密切相关，……，中国政府债务扩张仍有可持续性，这对于加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平衡都有重要意义。
（3）提振物价的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点。……，要进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同以及改革举措的协调配合，增强政策合力，促进经济供需平衡、物价合理回升。（数据来源：中国人民银行）
从货币政策执行报告来看，央行将物价目标再次提前，从四月份的CPI和PPI结果来看，通缩压力仍然存在，4月份PPI同比下降2.7%，PPI的不振影响到两会工作目标提及的2%物价目标实现，在此背景下央行提升物价目标重要性，物价目标不仅仅关乎经济的发展，同时在财富管理端影响也至关重要，近几年来，名义利率不断下行，但由于通缩的存在，实际利率仍然相对较高，随着物价目标的重视，实际利率过低局面有望改变，低利率时代投资者风险偏好和投资行为有望改变，股市或将受益低利率时代的增量资金的迁徙。
除了物价目标，央行提及政府债务扩张仍有可持续性，后续可继续跟踪财政发力，货币协同的进展。
回到资本市场，在外部中美谈判积极进展带来全球关税战风险的暂时解除，内部央行货币政策的下一步工作思路将更加积极促进物价回升、协同财政扩张的情况下，那么当前应该关注什么，确定性可能会比较高呢？
（1）A股和港股，关税冲击下，中国作为主要的贸易大国，A股和港股相比全球其他市场受到的影响更大，在其他国家权益资产纷纷收复高位时，A股和港股涨幅仍然偏落后，如果贸易战风险全面解除，A股和港股有望再迎来一波重估。投资者可以关注配置A股和港股的银华心怡A（005794）、港股消费ETF（159735）、港股科技30ETF（513160）等。
（2）石油商品，在主要风险资产中，权益资产纷纷收复4月初前的水平，但原油受制于贸易战对全球经济增长的阴影，以及相应的主要产油国财政压力加大下的增产行为，导致原油依然相对4月初的跌幅仍然在2位数以上。投资者可以关注银华抗通胀主题A、C（161815、021694）。
（3）前期受到影响较大的，海运集运相关的品种，比如权益市场中海运相关板块，以及航运期货指数，但投资者应谨慎考虑期货高波动下的品种。
（4）美元债和美元，制约美元债利率回落的原因，一个是贸易战下美国信用回落，另一个是关税带来的通胀风险加大，如果贸易战风险全面解除，美联储或将重新进入降息通道，可能利好美元债，同时美元资产信用的修复下，美元指数有望出现修复行情。投资者可以关注银华美元债精选A（007204）。
再来看下今日行情：
权益市场：市场在等待中美谈判结果中，高开高走，市场逾4100股上涨。上证指数收涨0.82%报3369.24点，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.63%，A股成交1.34万亿，上日为1.22万亿元。行业结构来看，军工、机械、电力设备涨幅居前，农林牧渔、医药神武跌幅居前，3点后，随着中美谈判结果内容的公布，港股大幅拉升，恒生科技大幅上涨5.16%。（数据来源：Wind资讯）
银华提供的供给有：机器人ETF（562360）、港股消费ETF（159735），港股科技30ETF（513160）。
债券市场：关税谈判取得积极进展下，前期受益避险上涨的国债今日大幅回落，国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08%。现货方面，长债利率大幅上行。（数据来源：Wind资讯）
数据来源：Wind资讯
海外权益市场：中美谈判带来积极进展，全球主要股市在A股收盘后走高，欧股高开，截至北京时间15点30，法国、德国股指涨幅超过1%，美股标普500股指期货上涨超过2%。（数据来源：Wind，20250512，15:30）
海外其他市场：在风险偏好提振下，避险资产的黄金出现回落，截至北京时间15：30，comex黄金盘中下跌2.9%，ICE原油拉升，上涨2.5%，同时美债利率上行。（数据来源：Wind，20250512，15:30）
其他重要信息：
1、5月10日，公布的PPI和CPI数据显示，4月CPI同比增速-0.1%，环比0.1%；PPI同比增速-2.7%，环比-0.4%。
2、央行发布2025年一季度货币政策执行报告，提及
（1）使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。
（2）政府债务可持续性除了债务规模，更与政府资产负债结构、资产收益能力等密切相关，……，中国政府债务扩张仍有可持续性，这对于加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平衡都有重要意义。
（3）提振物价的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点。……，要进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同以及改革举措的协调配合，增强政策合力，促进经济供需平衡、物价合理回升。
点评：CPI和PPI整体符合预期，但通缩压力依然存在，当前物价距离两会的年度2%物价目标仍有差距，结合央行在一季度货币政策执行报告中提及物价目标，预计后续可能依然会有增量政策出台，财政政策和产业结构政策有望加快。
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