银行一季报：优质区域行的“韧性密码”

2025年一季度，银行业整体经营压力显现，上市银行营业收入和归母净利润分别同比下降1.7%和1.2%。在银行板块内部，分化依然明显，国有行和股份行的净利润出现小幅下滑，而区域行则展现出较强的业绩韧性，净利润同比增长5.1%。

在股价表现上，优质区域行也颇具亮点。今年前4个月份，A股银行股中，年内股价涨幅前五的均为上海、重庆和山东地区的区域行；港股银行股中，重庆和山东地区的3家区域行的年内股价涨幅在30%左右。

本文将剖析银行一季报，进一步探讨优质区域行背后所蕴含的alpha机会。

1. 业绩驱动拆分：城商行业绩韧性较好

结合业绩驱动拆分看：

· 规模增长是银行业绩的最大驱动因素。城商行的扩表速度显著快于同业，有力支撑其业绩增长。

· 息差收窄是拖累银行业绩的最主要因素，尤其国有行受息差收窄的拖累幅度较大。

· 一季度债市利率上行导致银行的其他非息收入不佳，但并非核心拖累因素。实际上，部分银行兑现债券账户浮盈，对营收形成一定的支撑。

· 拨备对股份行、农商行的利润有显著正贡献。

综合来看，城商行一季报规模增速领跑，息差降幅更小，且其利润增长不过度依赖债券浮盈的兑现或拨备的反哺。因此，城商行的业绩韧性在各类型银行中表现最为突出。

来源：广发证券，浙商资管

2. 规模：优质区域信贷景气领先

近年来，城商行的贷款规模增速持续处于领先地位。2025年第一季度，上市城商行的贷款余额同比增长12.9%，增速较2024年全年进一步提升。西安银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、重庆银行在2025年第一季度的贷款余额同比增速均超过15%。

城商行在贷款端的优势主要体现在以下几点：

· 大多数上市城商行位于经济发达省份。“经济大省挑大梁”背景下，区域景气度较高，信贷需求较旺盛。国有行、股份行为全国性经营，其资产端更多反映全国信贷的平均水平。

· 开年信贷投放以对公为主，城商行与地方政府关系密切，在承接对公项目时具有天然优势。

· 城商行体量相对较小，成长性相对好。

来源：WIND，浙商资管

来源：WIND，浙商资管

来源：华泰证券，浙商资管

2025年第一季度，股份行、城商行的存款增长加速，上市城商行存款余额同比增长15.2%，为资产扩张提供了有力的支持。去年监管叫停“手工补息”、同业存款自律机制落地，国有行高息揽存能力受限，部分存款从国有行流向利率更高的中小银行。国有行负债端的压力也一定程度上影响了其资产端的扩表节奏。

来源：WIND，浙商资管

3. 息差：负债端成本改善

2025年第一季度，上市银行的单季度净息差约为1.43%，季度环比下降5.8BP，其中国有行单季度净息差降幅稍大，股份行、城商行净息差仅环比微降。拆分来看，各类银行的资产端收益率降幅接近，而股份行、城商行的负债端成本改善幅度更为显著。

城商行负债成本改善幅度较为明显，得益于几方面：1）随着存款从大行流向中小银行，主动负债压力有所缓解；2）区域银行的存款定期化率较高，过去多轮存款挂牌利率下调过程中，长久期定期存款逐渐到期重定价，因此，区域银行的负债成本改善空间更大，在存款利率下调过程中受益更大。

来源：华泰证券，浙商资管

4. 资产质量：拨备蓄水充足

2025年第一季度，上市银行不良率整体保持稳定。城商行不良贷款率1.15%，优于国有行、股份行，其中，优质区域银行不良贷款率保持在0.9%，甚至0.8%以内。

来源：WIND，浙商资管

2021年至2024年期间，拨备的释放对上市银行利润增长持续形成正贡献。值得关注的是，近两年来，拨备反哺利润的力度有所减弱；2025年第一季度，拨备释放的力度并不明显。

我们认为，需要密切关注拨备对利润支撑的持续性。一方面，过去几年间，拨备的“余粮”已经有所消耗，拨备覆盖率出现一定程度的下滑；另一方面，为了应对潜在的资产质量压力，银行需要前瞻性地保持一定的拨备计提，以防范风险。

区域银行的拨备覆盖率显著较高，不少银行的拨备覆盖率超过400%，甚至达到500%以上。我们相信，这类银行在未来应对基本面冲击和资产质量挑战时将更加游刃有余。

来源：广发证券，浙商资管

来源：WIND，浙商资管

总结而言，优质区域银行凭借其相对较高的信贷景气度和稳健的资产质量，展现出较强的业绩韧性和一定的成长性，对于红利投资者是较好的稳定股息标的。

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