【核心观点】
近五日以来，红利风格再次走强，领先大盘，我们认为从重要性排序，主要与以下四个因素有关：
（1）近期降准降息后，红利和高股息产品吸引力再一次提升，低利率时代，投资者风险偏好提升虽然缓慢，但仍在发生，资金从固定收益转向权益资产，特别是向其中的低波动、高股息、高现金流权益资产流动大概率不可避免；
（2）近期保险公司保费收入在1月份下降后，2月份3月份开始在高基数下同比提升；
（3）前期小微盘涨幅较大，交易拥挤度较高，后续或面临压力，投资者风险偏好下降，可能转向更稳健的红利资产；
（4）公募基金高质量改革背景下，部分资金或加大对银行非银板块关注，有望带动红利走强。
近五日，主要指数中，以银行为代表的红利低波领先大盘，红利低波上涨3.2%，领先沪深300和中证500、中证1000以及中证2000，同期即便银行含量很低的高息策略指数同期也涨幅居前。（数据来源：Wind，20250507-20250513）
数据来源：Wind,20250507-20250513
那么近期为什么红利表现开始走强呢？
（1）5月6日新闻发布会，央行宣布降准降息，下调政策利率0.1个百分点，以及下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，随着新一轮的降准降息，红利和高股息产品吸引力再一次提升，这个逻辑在去年四季度12月份国债收益率快速下行时，红利走强以及红利ETF规模迅速扩张中我们已经有见到。（数据来源：央视新闻）
（2）保险机构负债近期增加，保费收入在1月份同比下降后，2月份和3月份，保险公司保费开始在去年高基数的情况下同比增加。（数据来源：Wind）
（数据来源：Wind，202301-202503）
（3）宏观经济压力加大，加上其他成长科技前期涨幅较大，拥挤度较高，中证2000小盘指数成交全部A股的比例处于31%以上高位，拥挤度较高，加上4月7日以来涨幅较大，当前股市风险偏好情绪开始下降，红利资产具有一定的避险和防御属性。（数据来源：Wind）
（数据来源：Wind，20240506-20250509）
（4）公募基金高质量发展，提出公募基金考核重视基准，当前公募基金在银行和非银上相比沪深300指数有一定低配，可能有资金关注。（数据来源：Wind）
（数据来源：Wind，20241231）
往后看，低利率时代，投资者行为变迁，风险偏好的被迫缓慢提升不可避免，资金从广义的固定收益产品缓慢向权益特别时高股息、红利、高现金流、低波动的权益迁徙可能越来越常见，投资者可以关注，高股息ETF（563180）以及联接基金A、C（022144、022145），港股高股息ETF（159302）、300价值ETF（562320）以及相关联接基金A、C（021038、021039）、自由现金流ETF（159225）。
再来说下今日行情：
权益市场：5月13日，A股高开低走，沪指勉强收红，上证指数收涨0.17%，深证成指跌0.13%，万得全A跌0.07%，A股成交1.33万亿，上日为1.34万亿。结构来看，金融和红利风格走强，成长板块走弱，行业来看，银行、美容护理和医药生物以及航运板块走强，而国防军工、计算机以及机械设备、电子走弱，值得注意的是，近期光伏走强，港股方面，恒生指数收跌1.87%，结束8日连涨，恒生科技指数跌3.26%，，港股红利表现较好，港股高股息指数（930914）上涨0.53%。（数据来源：Wind）
银华提供的供给有：光伏50ETF（516880）、港股高股息ETF（159302）。
债券市场：在昨日中美谈判结果公告，长债大幅回调后，今日债券反弹，国债期货多数上涨，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.03%。现货方面，不同期限品种的国债利率均小幅回落。短期来看，长债上下行空间或有限，在降准降息后，短期利率水平有所下降，期限利差有所修复，预计未来经济仍有不确定性下，宽松货币下长债利率短期可能难回到3月高点。（数据来源：Wind）
（数据来源：Wind,20250513）
海外权益市场：因中美谈判结果超预期，道琼斯工业指数上涨2.81%，标普500指数上涨3.26%，纳斯达克指数上涨4.35%，为2月28日以来最高收盘点位。欧洲股市小幅收高，德国DAX指数上涨0.29%。英国富时100指数上涨0.59%，法股CAC-40指数上涨1.37%。（数据来源：Wind，20250512）
海外其他市场：作为避险资产的黄金回调，COMEX黄金下跌3.06%，ICE原油上涨1.69%。（数据来源：Wind，20250512）
其他重要信息：
1、5月13日，外交部发言人主持例行记者会，针对记者提及的问题表示，关于芬太尼问题，中方也多次表明，芬太尼是美国的问题，不是中国的问题，责任在美国自身。美方无视中方的善意，对中国无理加征芬太尼关税，这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，也严重损害中方利益。“美方如果真心想同中方合作，就应该停止对华抹黑推责，以平等、尊重、互惠的方式同中方对话。”（数据来与：Wind）
点评：正视中美后续进一步谈判的调整，既不要过于悲观，同时也不盲目乐观。
2、在中美发布日内瓦经贸会谈联合声明后，美国总统抨击欧盟称欧盟“更令人不快（nastier）”，“他们对我们很不公平”。（数据来源：Wind）
点评：中美谈判的积极结果或加快海外其他国家和美国的谈判进程，但考虑到中国当前只是取消了报复性加征的关税，其他国家当前和中国处于相同的起点，都面临这对等关税，其中10%征收，其余部分在90天内暂停，因此其他国家从中美谈判中可借鉴的信息或有限，因此谈判进程仍有一定不确定性，仍有必要适当关注避险资产进行组合配置，可以关注银华抗通胀A（161815）。
风险提示：
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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：港股高股息ETF（159302）将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
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