近日，中美经贸高层会谈取得实质性进展，投资者风险偏好随之显著回升，黄金市场大跌。国际性博弈带来的往复波动之下，“进可攻，退可守”的转债资产再回市场视野。可转债目前是否有性价比？后续如何投？财通资管固收多策略基金经理马航最新观点如下，与您分享。
马航
固收多策略基金经理
天津大学金融硕士，6年证券从业经验，3年证券投资经验。
曾在国金证券工作，2020年3月加入财通证券资管，现任固收多策略公募投资部基金经理。
专注可转债研究，持续提升自身研究广度与深度，力争为产品贡献可持续弹性。
马航：截至5月13日，转债价格中位数在121.37元附近，处于中性位置。今年来看，转债中位数价格中枢在115-125元。从价格中位数和转股溢价率均值整体来看，转债市场依然具有性价比。
（数据来源：Wind，市场过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。）
马航：资金流向角度，鉴于十年期国债收益率处于历史较低位置，纯固收部分的收益较有限，市场资金开始加大对转债市场的投资，尤其是一季度“固收+”产品的规模是上升的，可以判断一些资金开始流入到转债市场。
马航：供需关系方面，目前转债市场总体规模不到7000亿元，4月份以来转债进入密集发行期，新增供给有所增加，并且新券上市质量以及流动性较好，“赚钱效应”较强。新券估值来看，整体较为理性。向后展望，年内已经通过发审委的转债预案规模在170亿元左右。同时伴随转债市场“老龄化”趋势以及权益市场风险偏好的提升，今年到期或面临强赎的转债预计较多，存量转债数量预计会进一步下降，而需求温和上升，整体上看转债市场今年可能会出现供给萎缩（存量＋新增）、资金配置需求上升的情况，有利于支撑转债市场估值中枢的上移。
马航：综合估值、资金流向、供需关系等因素考虑，预计今年转债投资机会仍值得关注。但影响转债收益的核心因素，还取决于正股未来一段时间的表现。在供给收缩需求上升的背景下，正股价格若能保持稳定或者上涨，转债市场上涨的空间会比较大。
整体上看，AI、机器人等科技链条仍是今年的主线，对应成长、中小盘风格相对占优，转债的机会值得期待，积极关注左侧配置机会。另外，历史经验来看，在市场极端波动时，转债通常先于权益市场见底，市场下跌时“债底”往往保持坚实。
马航：在转债投资中，关注条款博弈机会，提升胜率投资，强调基本面研究，打造价值投资体系，注重自上而下的Beta机会，同时自下而上挖掘Alpha标的。
我管理的产品在具体转债配置中：第一，会注重组合分散，不追求“精准的错误”，更追求“模糊的正确”；投资的第一原则就是不重仓，通过分散风险来控制回撤。第二，秉持“注重赔率的底线思维”，首要考虑未来最大下跌空间而不是最大上涨幅度。第三，重视波动率，分批止盈控回撤，既能落袋为安，也有利于整体的净值回撤控制。第四，逆向投资，把握有效时点。
转债存在“债底”和强赎特性，买卖时点相比股票来说更好判断。目前阶段，我会更关注条款博弈机会，以及部分底仓类转债受扰动下性价比回归的机会。
风险提示：本资料所载的内容及信息仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。本材料中的策略为当前环境下投资其举例阐述，基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。投资有风险，选择需谨慎。
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