市场回顾
一季度，中国资本市场指数整体稳定，但结构性行情比较突出。从行业看，计算机、传媒、电子等泛科技、AI板块涨幅居前，而煤炭、石化、金融、食品饮料等则跌幅居前。 4月份，A股市场整体呈现震荡格局，上证指数围绕3300点反复波动。月初市场面临中美关税加征的冲击，大盘下跌至去年9月末以来的低位，但随着中央汇金等国资的入场维稳以及央行提供流动性支持，市场呈现“急跌-企稳-修复”的V型走势。
市场展望
展望后续，从内外需两方面来看，内需在去年9月以来的一系列的政策支持下，有企稳的态势。当前最大的风险来自外需，主要是美国对中国加征关税，且近期已经落地，关税达145%。由于短期关税较高，单靠国内出口商难以消化。这个事件需要理性客观看待，中长期来看，根本上中美都需要调整各自发展模式，中国需要减少过度竞争去扩大生产和出口，美国则反之。当然，再调整的过程需要时间，但趋势是确定的。同时，我们内需扩大也有很多的先天有利条件，14亿人口的大一统市场、全球最全和最大的产业链供给。一旦调整成功，国内产业结构会更加健康，发展主动权也更大。
投资策略
基于以上，后续我们的投资组合，仍延续“顺周期+新产业”的配置思路。顺周期，主要是估值低、有“以旧换新”政策支持的重卡，成本端改善的电解铝以及部分高性价比的消费股；新产业，主要是AI+方向，结合产业进展和估值，主要关注互联网、智能驾驶。此外，关注近期景气度大幅回升的军工行业和对美出口占比高行业的关税风险。
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数据来源：Wind；数据统计时间20250401-20250430 。
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