当前支持利率偏强震荡或者下行的主要因素在于资金利率的宽松，双降之后，7 天资金利率快速宽松 20BP 左右，但近期资金利率又出现波动，上周债市出现了一定程度的调整。
那分析来看，资金利率是否又会出现中枢上升？这一概率不高，首先从央行政策操作来看，超预期降准降息反映了稳增长的主导思路，虽然中美关税会谈结果超预期，但后续仍存不确定性；其次债券利率在双降后也并未明显下行，存单和短信用仅下行 10BP 左右，利率债整体下行幅度更小，债券市场交易更为理性，收敛资金来引导利率上行的必要性不强。
那么后续看，在本次双降之后，虽然年内央行还有继续降息的可能性，但短时间马上再度降息概率较低，因此投资者为了博弈资本利得而承受负 carry 的意愿不强，这也解释了为什么最近债市出现小波动。
下一阶段看，预计央行政策思路还是偏宽松，但资金面在遇到客观压力时还是会存在扰动，而中枢明显抬升的概率不大，需要观察。即使信用债和长端利率还有下行机会和空间，但如果资金中枢被确定抬升，那么债券利率在没有下行赔率时容易引发继续调整。
从短期来看，明显导致长债利率上行的因素也不多，后续可以观察风险偏好是否进一步提高，国内消费数据是否超预期。整体来看，预计长债利率依然是以震荡为主，利率下行因素在于资金；上行因素在于风偏提高或者消费内需数据是否超预期。
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