作者：兴银基金权益投资部总经理、基金经理 袁作栋
多年前，我在保险资管工作时的领导教给我一条投资的箴言：财报是投资第一课。这让我有醍醐灌顶之感，成为投资框架的重要支撑。
财报数据在投资中应用有两种主要策略，一是反转策略，一是基本面动量策略。
一个优秀的上市公司，曾经万众瞩目，股价和估值很高。后来由于经营周期呀、产业周期呀等等原因，业绩持续低迷，股价也随之回调，遭遇戴维斯双杀，成为“落难的公主”。
优秀公司之所以优秀，在于其顽强的韧性，企业家带领公司不断拼搏，终究会迎来新的发展阶段。这个里程碑，就是经营周期底部的季报。一开始可能是研发费用，销售费用或者在建工程的投入，接着收入端开始体现增长，再接着利润端的增长开始释放，这个阶段投资最好的下注时刻！
基本面动量策略对于季报就比较苛求。基本面动量策略往往是那些万众瞩目的高成长股，比如多年前的CXO、当下的新消费，估值高，要求的业绩增速也高，处在戴维斯双击的中后段：季报兑现高成长，股价继续翱翔；季报增速落后，市场便会剧烈的反应。基本面动量策略中的季报，就是飞机的发动机，高增速不能停。
看财报的第一步是在数据中挖掘，这个没有一定之规。教科书上面的杜邦分析呀，各种比例分析呀，都是我们的探测工具。读财报就是一个挖掘工作：财报中有没有有意思的数据？大存大贷、存货应收与收入增长、现金流与增长、合同负债与收入增长、长期的roe表现….等等等。通过三张表的勾稽关系，勾勒出一个企业的商业模型和经营状态，这是数据面孔的上市公司。
我更喜欢是文字面孔的上市公司。在管理层讨论中，我们能够读到公司对产业的理解、公司的战略、公司的经营规划以及公司面临的风险。更重要的是读出公司的优秀：优秀的公司写财务报告都让人赏心悦目。
我经常给我们年轻的研究员同事们建议，把pdf版本的财报，从第一页读到最后一页，多读几遍，多读几年。我们就能建立对公司的基础认知，投资机会也就孕育其中。
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