运作回顾
2025年4月，A股整体呈现先抑后扬的走势。A股市场主要指数月初受美国公布“对等关税”的影响出现单日大幅下跌，之后逐步震荡走高。产品操作方面，我们结合宏观环境变化对持仓结构进行了调整，同时锁定部分收益降低了产品仓位。
市场展望及投资策略
美国4月2日公布的“对等关税”政策加剧了对全球经济陷入衰退的担忧，全球资本市场都出现了大幅波动，之后随着执行期限的后移，股票指数出现反弹。截止目前（5月7日），我们看到世界主要资本市场的股票指数基本都回到了“对等关税”政策出台前的点位，A股市场主要宽基指数（除创业板指数外）也弥补了4月7日的跳空缺口。
站在当下，我们对未来市场走势怎么判断，我们将如何应对，这是本期月报主要回答的两个问题。
一、 未来市场走势怎么判断？
未来市场怎么走，还是维持去年四季度对今年的判断不变，主要是结构性投资机会。
我们之前做这样的判断是考虑宏观层面有积极的逆周期调节政策，资金层面流动性宽裕，而产业层面以AI为主的科技产业方兴未艾，相关领域资本开支显著增长带来了增量投资机会。
4月美国推出“对等关税”政策后，宏观层面增加了不确定性。好的方面我们看到内部应对比较从容，4月末召开的中央政治局会议对于关税战的定调是“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事”，以不变应万变。缓解压力的手段是“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”、“加快推动内外贸一体化”（出口转内销）、“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”，以保主体来促就业。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。保持宏观稳定是大的前提，这与去年四季度的判断变化不大。
政治局会议之后，各部委开始积极行动落实会议精神。5月7日金融口三位一把手出席国务院新闻办公室举办的新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点等金融政策已经出台。金融监管总局和中国证监会也在加快出台相关改革措施以稳定经济和资本市场。
尽管难度很大，宏观层面的积极行动就是要化解风险，减少外部冲击带来的不确定性。资金层面则流动性进一步宽裕，一方面我们看到货币政策降准和降息已开始实施；另一方面美国推出“对等关税”政策后，出于对美国债务负担和经济发展的担忧，美元的强势地位发生动摇，美元指数震荡走低，中国政策确定经济力保稳定对外部资金而言无疑是有吸引力的。
产业层面，政治局会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。会议强调，要培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序。
结构性投资机会也比较清晰，人工智能等新兴支柱产业、服务消费和“两新”、“两重”等政策支持领域等。
二、 我们如何应对？
首先，考虑中美经贸斗争的复杂性和长期性，宏观层面的不确定性在加大，要敬畏市场，尊重市场，在仓位上及时调整，应对可能发生的极端风险。
其次，结合逆全球化宏观环境变化对投资标的进行梳理，各产业链中对过去充分受益于全球化发展机遇的公司要重新定价并做好取舍，重视内需和自主可控领域的中长期投资机遇。当前宏观环境下，权益资产定价能力尤其重要，一直以来我们在股票定价方面持续探索，构建了一套行之有效的定价模型，而投资实践也坚定了我们对权益资产定价的信心。理性定价基础上，保持足够耐心以合理价格拥有权益资产是投资获胜的根本保障。
再者，我们看到国家层面自上而下的应对是坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。高质量发展的核心是科技进步和产业升级带来的全要素生产率的提升，人工智能等新兴支柱产业是抓手。近三年来，我们紧跟科技产业发展趋势，围绕AI核心搭建了完善的研究架构，在AI基础建设、实体AI和数字AI等领域投入了大量研究力量，并持续扩充研究团队。我们注意到相关产业有竞争力的一批公司正在崛起，伴随这些公司成长将使得我们在结构层面大有可为。
最后，我们也会积极挖掘新能源产业在产能出清、新技术变革过程中带来的投资机会。此外，资本开支增加明显的煤化工、创新药、新型消费服务和健康生活领域也孕育着相应的投资机遇，我们也将积极把握。
我们将继续以深度产业研究为基础，积极把握产业发展趋势，力争为投资者创造可持续的回报。
$朱雀产业臻选混合A(OTCFUND|007493)$$朱雀产业臻选混合C(OTCFUND|007494)$$朱雀匠心一年持有(OTCFUND|010922)$
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