2025年5月12日-16日，全球黄金市场受中美贸易谈判缓和、美联储政策预期及地缘冲突缓和影响，伦敦现货金出现显著回调，伦敦金现因美元指数走强承压明显。
· 价格走势：5月12日-16日期间，伦敦现货黄金价格震荡，先跌后涨。5月12日因中美贸易谈判进展超预期，金价跳空低开并单日下跌3%至3220美元/盎司附近；5月13日反弹至3235.58美元/盎司；5月14日受美元指数回升压制，跌至3176.58美元/盎司（周跌幅达5.29%）；5月16日受美元疲软和PPI数据回落影响，回升至3239.625美元/盎司，周内振幅达10.7%。
驱动因素：
· 利率预期：美联储降息预期反复波动，市场对6月降息的押注从4月的56%回落至38.2%，但特朗普政策不确定性仍支撑黄金的中长期逻辑。
· 地缘政治冲突：中美贸易谈判缓解全球避险需求，但俄乌谈判进展停滞，普京未出席5月14日谈判；及美伊核协议谈判未果，抑制黄金的抗通胀属性。
· CPI数据：美国4月CPI同比2.3113%（接近目标值），但核心PCE仍高于预期，导致实际利率回升，压制金价；
· 全球央行购金趋势未改（2025年一季度购244吨），中国央行连续6个月增持黄金，4月份继续增持近3吨黄金。短期黄金ETF资金流出明显。
总结：
我们认为近期黄金的价格调整已经告一段落，市场会逐步意识到中美贸易谈判不可能短时间解决问题，另外地缘政治事件越来越多，全球不确定性还是很强。根据美国公布的数据，人行3月份减持189亿美元美国国债，持有量已从榜二降到榜三的位置。我们认为配置黄金资产的长期逻辑没有改变。
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