行情回顾
（数据截止时间：2025年5月16日，数据来源：Wind）
产业动态
1、 市场监管总局等5部门：针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈京东、美团、饿了么等平台企业。
2、在做强国内大循环工作推进会上强调：
1）把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性；
2）加快补齐消费短板。
3、中共中央、国务院：印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》，强调各级党政机关要大兴艰苦奋斗之风，带头厉行勤俭节约、反对铺张浪费。
每周观点
白酒：白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前白酒板块估值整体仍处于低位，长期投资价值凸显。二季度以来白酒市场表现平稳，主流产品价格稳定，酒企控货调整市场，为端午小旺季蓄力。今年两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚；要持续用力推动房地产市场止跌回稳，稳住楼市股市，防范化解风险，预计对白酒需求有较好拉动。应乐观看待2025年宏观政策落地对消费的提振作用，未来商务用酒的需求恢复方向明确，大众财富效应也将随着房地产企稳及股市回暖而有提升，当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成长空间，全年预期或逐步提升。
啤酒：2024年10月起，上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券，3月北京亦发放餐饮消费券，啤酒消费有望重启量价复苏，6-8元价格带结构升级仍在途中，关注政策逐步展开下旺季餐饮端需求复苏，行业库存保持低位，低基数下后续回暖可期。啤酒行业处于资本开支末期，部分企业分红比例仍有提升空间，红利属性突出。
乳制品：短期来看，生鲜乳价格仍面临下降压力，但考虑到去年至今，上游牧场在不断去化供给，短期面临饲料价格上涨，淘牛价格有所回升，产能去化有望加快，有望推动原奶供需平衡。展望2025年，原奶价格企稳后，有望带来乳企盈利端的修复。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。
调味品&速冻：一季度，餐饮需求呈现慢复苏趋势，叠加春节旺季备货时间前置，调味品及餐饮链企业业绩表现环比减弱。短期市场对于政策较为关注，“提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中被强调，通过扩内需与惠民生的结合，推动消费稳健增长。从市场来看，消费当前处于磨底阶段，消费当前需求表现相对平稳，3月餐饮收入增速开始有所好转。自去年开始，各企业对于B端大客户的重视度提升，尤其食品企业均在加大大客户渠道拓展，如山姆、盒马、百胜、塔斯汀等，逐渐增加定制产品开发，下半年部分企业有望推出战略新品加强业绩确定性，取得超过大盘的增速。因此，在当前位置，食品行业2025年有望持续稳健运行，且部分企业较好。
休闲零食：休闲零食板块内上市公司财报表现参差，随着零食健康化、低热量等风潮流向，魔芋产品热，带动食品公司高增，今年以来量贩零食继续快速拓店，拥抱量贩零食等新渠道的食品公司顺势成长。量贩零食业态转型升级，折扣店数量继续增长，成都区域的折扣超市已经跑出雏形，当前各个头部品牌正在不断优化货盘和店型。在量贩零食渠道已经积累了经验的零食公司，建立起自己的供应链优势，对新出现的折扣超市业态也能受益。
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风险提示
食品安全风险、宏观经济波动风险、消费政策刺激不及预期、需求复苏不及预期风险、行业竞争加剧、上游成本上涨超预期等风险。
基金投资有风险，投资需谨慎。本材料不构成任何法律文件或投资建议或推荐。投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件，在了解产品情况、自身的风险承受能力及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
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