中美联合声明之后，全球市场完成了最后一波“缺口回补”行情。
美股、中国AH股均已修复，股指甚至高于4月2日贸易战冲击之前点位。金价从3400高位回落，表明市场交易贸易战带来的冲击从极端避险到风偏修复。中美联合声明之后，科技主线再度回归。
相较中美股市一致的缺口回补行情，中美债券走势却有不同。
10年美债利率较贸易战冲击之时走高约40bp,中债反之（下降约10bp）。
长端美债更多定价未来关税引至通胀上行以及美国财政担忧。
中债定价5月双降给出的10bp基准利率下行。我们知道货币双降表达政策开始积极应对未来关税博弈隐含的经济影响。
如果说中美股票和黄金，共同定价贸易战对预期影响，那么中美两国债券已开始定价贸易战对中美两国经济的潜在影响。
【摘要】
本周全球大类资产表现一览：
中美会谈互降关税，全球风险偏好回温。
AH股本周表现均不错，10Y国债利率上行。美股大幅反弹，超过对等关税前点位，美债收益率小幅上行。黄金价格大幅回调，原油震荡走强，铜先涨后跌。
一、中国股市：本周市场风偏修复，延续反弹。
本周中国AH股回顾。
本周A股先扬后抑，周中沪指一度收复3400点，创本轮反弹新高，随后回落。多数板块上涨，其中汽车、非银行金融、商贸零售板块领涨，国防军工、计算机、综合金融板块领跌。
本周中美会谈进展超预期，中美关税博弈缓和，市场风险偏好有所提升，带动港股整体上行。港股金融跟随A股同步走强，以公用事业为代表的港股高股息本周表现相对较弱。
中国股市展望。
目前美对华加征关税约30%，美国对全球国家征收10%税率，这些税率未来将实质性体现到全球贸易数据、中没经济数据之中。围绕关税的博弈也在深入，关税影响也逐步从预期走向现实，后续仍需关注中美关税博弈进展及关税对国内企业盈利影响。近期地产量价指标也有所回落，关注未来基本面数据走势。
沪指已涨破关税冲击前水平，且两市成交量正逐日缩减。在缺乏增量资金的情况下，市场或延续震荡走势。行业方面，关注618等促消费活动的影响。5-6月份是科技产业重要会议较为密集、催化较多时间段，后续可跟踪家电、消费电子等板块新变化。
当前全球AI科技叙事延续，港股互联网科技龙头仍是配置主线。考虑到外部环境仍具不确定性，港股高股息板块同样值得配置，此外，当前已走出阿尔法行情的港股新消费板块也值得关注。
二、中国债市：本周债市弱势震荡。
本周债市回顾：周初中美贸易谈判超预期，长端快速上行，资金面宽松但是利率下行有限，资金价格抬升后国债收益率再度上行。
债市展望：本轮“双降”之后，预计二季度内货币宽松的可能性大幅减弱。短期内抢出口的强度及持续性仍未得到数据明确验证，预计短期内债市震荡为主。
三、美国资产：中美谈判利好，风偏回升，美股大幅反弹超过对等关税前点位，美债收益率小幅上行。
美国资产回顾。
美股：关税谈判利好引发风偏回升，科技产业迎来利好。中美贸易谈判超预期，中国大幅下调本轮对美进口关税至10%。美国与中东三国分别签署超过千亿美元的订单，涉及AI芯片。
美债：美债收益率小幅上行。美股大幅反弹，风偏回升，美债收益率也因此而有所抬升。美联储可能重新评估并调整货币政策框架，长期利率可能走高。受通胀目标调整，通胀容忍度提升，周中美债收益率短暂下行。
美国资产展望。
美股：风偏整体修复，美股高位震荡。英美关税谈判、中美关税谈判利好推动，美股已经反弹至对等关税前点位。中东增加对美投资推动科技上涨。目前，纳斯达克指数已经大幅超过加征对等关税前点位，由于本轮关税谈判仅开启初步谈判框架，美股已经充分计价利好，因此，后续美股可能因为关税谈判博弈而震荡。
美债：美债利率高位震荡。尽管美国CPI连续三月低于预期，然而通胀并未反馈关税影响。美国经济走弱，但是尚未至引发降息的衰退局面。关税对于通胀的传导存在时滞，短期引发美债利率调整的关键在于美国就业为代表的经济增长数据大幅走弱，需要密切关注。
四、商品市场：中美贸易局势缓和，黄金大幅回调。
本周商品市场回顾：中美的关税达成临时协议，降低市场避险需求，黄金出现大幅回调，工业品出现不同程度的提振。
其一，弱预期修复下，前期下跌幅度更大的能源和黑色更为受益。
其二，国内生产逐步由旺季转向淡季，弱现实数据未有实质改善，铜价反弹乏力。
其三，避险需求减弱，黄金在历史偏高水平出现大幅回调。
全球大宗展望。
黄金：黄金短期震荡。前期支持金价上涨的避险因素近期消退，黄金短期震荡。中长期走势需要等待新催化。
原油：考虑到OPEC+增产预期以及关税对需求的冲击，油价或难出现持续反弹。
铜：关税博弈之下全球衰退预期不减，铜价整体反弹空间受限。若抢出口出现退潮，美国降息节奏仍相对偏慢，铜价或面临更大的调整压力。节奏上，密切关注全球航运、贸易以及制造业PMI等数据。
五、政策与经济数据：政策重心围绕科技与消费，外贸承压下消费有望展现韧性。
政策回顾：政策重心围绕科技与消费。
国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调科技创新和产业创新的深度融合，加快补齐消费短板，推动经济政策着力点更多转向惠民生、促消费等。商务部召开全国离境退税工作推进会，强调发展离境退税是大力提振消费的重要抓手，是应对外部冲击的重要举措。七部门印发《加快构建科技金融体制，有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，重视为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务。
未来政策及国内经济数据展望。
4月经济数据显示贸易战对经济影响显露苗头，PMI新出口订单下滑明显，出口增速也开始回落，叠加我国抢出口已近2个季度，美国抢进口数据亦有验证，预计后续我国出口面临压力。
政策将持续在稳消费方面加力，以对冲出口放缓的影响。除既有商品消费补贴政策之外，服务消费尤其是存在短板的民生领域服务消费或将获得更多政策支持，入境消费也是重要抓手，此外地产政策也有望积极加码。
【风险提示】
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
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