一、行情回顾：
上周资金宽松，隔夜利率整体下台阶。随着关税第一阶段谈判落地，债市先跌后震荡，后半周情绪修复，日内波动主要围绕资金面波动展开。10年期国债活跃券收益率上行至1.6790%，全周来看现券曲线走平。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：市场热点集中于中美谈判落地
1、上周统计局发布4月金融数据
4月，社融新增1.2万亿，人民币贷款增加2800亿；4月末，社融规模存量同比增长8.7%，剔除政府债同比增速6.0%，已经企稳，但没有形成信贷脉冲。
4月关税变数颇多，微观主体均存在较强的观望情绪和审慎预期，导致淡季更淡。对比2018年，可以发现，当前出现了和2018年类似的企业长贷相对稳定、短贷同比少增的情况。但由于关税影响发生不久，短贷同比少增也可能是置换债和前期冲量的影响导致。
2、美国公布CPI等数据
美国4月CPI同比增长2.3%，预期2.4%，前值2.4%；CPI环比增长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%；核心CPI同比增长2.8%，预期 2.8%，前值 2.8%；核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3% ，前值0.1%；超级核心CPI（服务业除住房外）同比跌至3.01%，内生通胀仍在下行趋势中。
多项数据降至2021年2月以来最低，接近疫情前的状态。关税成本还未反映到商品价格上。分项来看，食品和能源延续弱势，鸡蛋价格大幅回落拖累食品价格环比转负。核心商品价格仅同比增长0.1%，机动车仍然构成负贡献，但家具家居品涨幅较大，其次为休闲商品、医保商品和其他商品（文具、婴幼儿产品），体现了居民部门因担忧关税而前置消费的行为。车险、机票、其他个人服务涨价带动核心服务涨幅扩大。
往后看，因关税带来的涨价问题，居民不得不将更多生活预算分配到核心商品上，这也将导致服务消费面临更大的需求不足冲击。关税冲击尚未全面到来，且对不同行业影响也不均衡，对商品通胀的影响没有完全体现在数据中。
三、本周展望：上周市场主要交易关税谈判与资金面，本周关注4月基本面数据
上周谈判落地后，债市来到了相对合理的位置，核心矛盾回到资金面，资金和债市在目前点位仍处于均衡状态，资金面维持宽松，既不激发过强的利得预期，又扩大票息的carry空间。
整体看，资金面基准情形仍是维持平衡，伴有波动的中枢下移可以避免形成过于单边的资金预期，产生单边的杠杆和久期行为。而在货币宽松落地时，资金面“不松反紧”也是一个常见的经验规律。
短期来看，债券利率=政策利率+利差，因此债市主要关注央行政策，中美皆是如此（中债看资金面、美债看联储降息）；但中长期来看，债券利率本质还是实体的名义回报率（融资利率），即使央行政策在长期也是内生于基本面。供需指向通胀易下难上，货币政策缺乏收紧条件，中债利率主要是空间和节奏问题。
操作层面，利率债现券超长端较四月更有性价比，建议久期维持在市场以上水平，同时做好逢跌逐步加久期的准备；中短端目前情绪更为脆弱，需注意隔夜资金是否能持续维持在1.40%附近。
相关基金可关注：
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。近两年收益同类排名前3%，获得海通证券三年期五星评级。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
风险提示与免责声明：
数据来源海通证券，截至2025.3.31，新华增盈回报在海通证券偏债债券型基金中，近两年收益同类排名21/862，获三年期五星评级。
本文为市场资讯分析及宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何投资建议或承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。本产品由新华基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
#复盘记录#
#投资干货#
本文作者可以追加内容哦 !
