5月7日，《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）重磅发布，方案明确以“投资者回报”为根本转型目标，支持大力发展权益基金、鼓励权益基金创新发展。方案对权益基金的方向指引，进一步强化了权益基金作为投资者资产配置的重要性。
权益基金的投资策略是决定权益基金中长期收益的关键因素之一，中庚基金成立以来始终聚焦主动权益投资领域，并以低估值价值投资策略作为底层统一的策略贯穿旗下产品线。结合方案的推出，今天深耕君再跟大家介绍这一策略的特点及优势。
什么是低估值价值投资策略？
低估值价值策略作为市场上风格鲜明的主动权益基金投资策略之一，因其价值风格属性突出、超额收益表现相对稳健、具备长期穿越市场牛熊周期的能力，成为投资者资产配置中不可或缺的重要品类。这一策略要求所选股票的超额收益必须用低估值解释，无论所投资的公司如何，其价格和估值决定未来的预期回报和风险。
通俗来讲，就是“便宜买好货”，其中有两层含义：首先是买好的，就是投资基本面不错，在所属行业具备竞争优势的优质企业，可以享受企业长期业绩增长所带来的增长；其次是买得好，就是要买得便宜。如果想获取超额收益，必须是在这些企业被低估的时候买入，被低估的价格是获取超额收益的重要来源。
总体而言，以低估值价值投资策略为核心构建的投资组合呈现出低风险、低估值、可持续的高成长等特征。低风险是因为所持有的公司或行业基本面风险较低，而且低估值价值投资策略要求这些企业在估值合理甚至被低估的时候买入。而可持续的高增长是要求企业的业绩增长具有持续性，不但重视盈利的高增长，更重视盈利增长的分布。
低估值价值策略长期表现如何？
从中长周期来看，低估值价值投资策略展现出较强的抗周期风险能力和持续回报能力，其相对市场的长期超额收益显著。我们以代表市场风格的指数（国证1000、沪深300、上证指数）与代表价值策略的国证价值指数进行比较，国证价值指数长期超额收益显著，而在最大回撤等风险指标方面显著占优，同时Sharpe等风险调整后指标也更具吸引力。
在不同的宏观经济周期中，价值风格具有显著的周期性，往往在市场流动性宽松、风险偏好提升、经济基本面趋热的泡沫市场行情中弱于市场表现。然而，由于策略抗风险能力强，价值风格长期的风险调整后收益表现较优。对比国证价值与国证1000长期表现，虽然国证价值存在阶段性失效（比如2019年、2020年的核心资产牛市，其他典型如2006年的股权分置改革、2008年的四万亿货币财政宽松、2013年的水牛行情等），在牛市泡沫期较难战胜市场，但长期看具有持续战胜市场的能力。
低估值价值投资策略的特点
很多投资者对低估值价值策略的感受是：在市场快速上升通道中，涨得慢；而在市场震荡或下行通道中，相对更抗跌；而拉长周期到3年甚至更长时间，低估值价值策略的持有体验可能完全不一样。事实上，低估值价值投资策略是市场中为数不多可归纳为可持续、可复制、可实现解释的投资策略。
可持续。低估值价值投资策略是一个动态开放的策略，意味着基金的过往业绩不是特定条件下的特定产物，而是在投资过程中遵循事实与逻辑，并通过理解市场的变化和不确定性，保持自我进化的能力，以适应市场的进步和发展。
可复制。最终呈现出来的业绩、投资绩效的可复制是指获取的投资收益或者超额收益不是靠运气，而是有明确具体的投资策略和投资流程做保障。在这种投资策略和投资流程内化于整个投资过程后，能确保产品不会发生风格漂移，也更便于投资者去把握基金经理及其投研团队“知行合一”的含金量。
可事先解释。这意味着能够让投资者相对简单地对所持有基金的业绩建立合理的预期，也意味着我们能够清楚地了解基金超额收益的来源，且这一来源真实可靠。从投资端来看，低估值价值投资策略认为未来是不确定的，作为一个立体的体系，低估值价值投资策略保持自身的独立性，不会随意去追随市场热点。只有基于策略进行多维度分析，强调隐含回报在投资决策中的价值，动态保持投资组合始终具备高性价比。
为什么不追逐“热点”？
从投资结果来看，中庚基金践行的低估值价值投资策略之所以在过去几年没有盲目追逐“热点”，主要原因在于对风险的敬畏、对估值极低的容忍度以及对优秀企业内生成长的高标准。
由于低估值价值投资策略关注的标的大多是被市场错误定价、被低估的优质企业，这就导致低估值价值投资策略不会参与不同市场环境下高估值的“热门股”，“热点”往往是阶段性的，低估值价值投资策略通过持续赚取企业的盈利增长和估值修复，这样的收益方式在牛市、熊市和震荡市中都可以发挥作用，有望持续给投资者带来长期可观的收益回报。
市场“热点”往往会随着政策、宏观环境等外部因素稍纵即逝，寄希望于持续踏准市场“热点”相对较难，容易踩在高点。但对于低估值价值投资策略，所有的收益来源必须是企业本身的价值与价格差所带来的，源于企业的业绩增长和估值修复，短期可能会有外部因素所产生的市场波动，然而从中长期投资视角来看，低估值价值投资策略具有其自身的独特价值。
结语
不参与短期市场热点、不参与估值高企的趋势投资，低估值价值投资策略可能很难让投资者体验到快速的盈利增长，但可持续、可复制和可事先解释的特点有望让投资者获取中长期相对较好的超额收益。因此，运用这一策略的主动权益基金相对更加适合投资者作为中长期底仓资产的配置。
注：本文涉及到的指数数据仅作特定指数过往历史数据参考，仅用于特定情境阐述之用，指数的过往业绩数据不预示未来表现。
风险提示：基金投资有风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本材料涉及到的市场解读及观点相关内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。
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