近日，市场迎来两项重要政策调整：1年期和5年期LPR同步下调0.1%（分别降至3.0%和3.5%），这是年内首次降息，结束了此前连续6个月的“按兵不动”。与此同时，多家银行宣布下调存款利率，其中一年期定存利率跌破1%（降至0.95%），三年期和五年期降幅更大，均下调15BP（分别降至1.25%和1.3%）。
理论上，LPR和存款利率双降对债市是双重利好—贷款成本降低有利于经济回暖，而存款利率下调会促使资金流向债券等资产。但今天债市表现却相对平淡，截至当前，10年期国债收益率小幅上行至1.66%，30年期国债收益率突破1.9%，国债期货涨跌互现。为什么市场反应没有想象中强劲呢？
实际对于此次LPR和存款利率调整，市场早有预期，部分利好已提前消化。早在5月8日，央行就下调了逆回购利率，并明确表示会引导LPR和存款利率跟随下行。不过，从历史经验来看，存款利率下调后，债市往往还能有一波“后劲”，尤其是中长期债券可能更受益。复盘2022年9月以来6次大行存款降息落地前后的债市走势，不难发现，若无重大利空干扰，大行存款降息后，债市收益率往往能继续下行5-10bp左右，尤其是2023下半年起，1年期存款调降15bp，3年、5年品种调降25bp，调降幅度更为显著，对债市行情的推动作用更加明显。
展望未来，目前来看，货币宽松趋势仍在延续，但短期债市可能维持震荡格局，多数机构认为10年期国债收益率或在1.65%-1.7%附近波动。一方面，经济复苏仍需政策支持，利率仍有下行空间；另一方面，市场对后续政策节奏存在分歧，部分资金可能选择观望。建议投资者不必因短期波动焦虑，保持股债均衡配置，在持有债券等稳健资产的同时，可以根据自身的风险承受能力适当搭配权益资产增强长期潜力。
信息来源：Wind，华西证券
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