5月15日至5月20日，沪深300下跌1.14%，创业板指下跌1.66%，白酒指数下跌3.06%。到底为何白酒板块已经下跌了较久较多，近期又下跌？当前跌到底了吗？
白酒近期大跌或许主要仍源自需求不振，公务招待的减少实质影响或有限，但可能加剧需求不振的预期。白酒尤其是高端白酒的需求，一方面受商务活动影响，另一方面受居民收入和消费信心影响。5月18日新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，关于公务接待的工作餐，条例明确规定：不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。但由于2012年后公务招待一直趋严，近几年政府也不断提出过紧日子。这次条例的出台可能更像是过往实际做法的明确细化和强化，实质影响或较有限。从近期的房地产、CPI、PPI等数据看，企业的再投资和居民的消费信心仍待加强，经济基本面修复仍待进一步巩固，这或为白酒需求不振更主要的原因。需求端面临压力，而酒厂的供应端却稳步提高。政策方面，虽然两会报告明确“提振消费”，但是以旧换新、消费补贴等直接涉及到白酒仍需等待。在此之下，作为“顺周期”代表的白酒板块下跌并不意外。
当前白酒行业的估值吸引力较高，短期继续下跌空间或有限，中长期或主要看经济基本面的复苏程度。从估值上看，无论是市盈率（TTM）还是股息率，当前绝对水平和历史分位数都相对偏低，当前白酒行业的估值吸引力较高。考虑白酒的商业模式和龙头公司竞争力，从股息率角度出发，即使后续成长性较弱，白酒当前的配置性价比也已提升不少，短期继续下跌的空间或较有限。若有较强的消费刺激政策，白酒短期或可收获不错的收益率弹性。虽然从中长期看，不管是商务消费需求、还是个人消费需求，或都需要经济基本面的持续强劲复苏。若白酒持仓较少，当前或可考虑适当分批买入相关指数产品。若希望进行更全面的消费板块布局，当前或可考虑重视和看好新消费相关的消费类产品（比如海富通消费优选混合，A类010421，C类010422）
数据来源：Wind，海富通基金，截至2025/5/21日数据
注：白酒指数指万得白酒指数（884705.WI）
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