美东时间5月21日周三，美国三大股指遭遇抛售、长期美债收益率纷纷出现两位数基点单日暴涨、美元指数单日又现将近50点的跌幅。
财通基金点评如下：
美国20年期国债拍卖结果不佳，美元资产隐现分歧
美国财政部20年期国债拍卖中标利率达5.047%，较上月大幅提升，投标倍数低，市场对20年美债需求低迷，拍卖结束后美债价格下跌。市场担忧特朗普推动的减税法案，计划减税逾4万亿美元并削减1万亿-1.5万亿美元支出，可能扩大美国财政赤字，给美国债券市场带来压力。美元资产被抛售，美元下跌，美债收益率上涨。
而前一阶段的美股反弹，则反映出市场对美国经济前景的分歧，乐观交易者多为美股多方，5月13日全球关税和谈对全球经济市场信心恢复有重要影响，为美国市场提供缓冲期，进而带来的美股反弹，相关行业公司预期也得到修复，驱动了这波美股反弹。从美国的4月CPI数据我们也可以看到通胀降温迹象，为美联储降息创造条件，但市场对美联储降息预期仍在降低，缘于美联储需要看到在当下的贸易冲突下美国宏观数据的更加细致的反应。关税、贸易协定、地缘政治等因素预期变化快，仍将在未来的一段时间内驱动大类资产的定价主线。
从当下的实际情况来看，整体外围宏观形势存在很大的不确定性，美元资产的三个方向美股、美债、美元指数都存在一定程度上的不同表现。美股的多方更多围绕着关税叙事逻辑在演绎，而美债的空方则涉及美元资产与非美元资产大类资产的博弈，不同属性的资金在不同框架下在美元资产上产生了一定分歧。
穆迪下调美元评级，阶段性稳住黄金下跌
5月20日穆迪下调美元评级，引发市场波动。非美货币走强，美债收益率上行，黄金价格上涨。往后关注经济利好边际减弱，展望进入5-6月，美国的宏观数据会逐步呈现出关税对通胀的影响，市场可能进而影响需求的减弱，再引发对经济的担忧，黄金重新回到学术型黄金定价轨道。
5月21日海外武装冲突事件，也让避险情绪升温，黄金价格得到提振，成为黄金上涨的接力推手。黄金短期交易资金的流出，接下来主要任务是消化套牢盘，现阶段黄金在以上避险情绪下，温和向多，同时对等关税谈判预期从乐观转向现实进展，市场担忧后续进展，也足以支撑黄金止跌筑底。
中国4月经济数据展现韧性，密切跟踪边际变化
中国4月宏观数据虽受对等关税影响，但展现经济韧性。二季度外需以转口贸易、中间贸易和部分行业抢出口为主，内需围绕经济结构调整带来产业升级和特色消费。二季度经济数据处于观察期，市场大概率处于数据真空期。本月央行已完成降准降息，向市场释放流动性，我们将密切跟踪经济在新宏观政策背景下的边际变化。
数据来源：Wind，截至2025.05.22.
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$财通安裕30天持有期中短债A(OTCFUND|013799)$
$财通安裕30天持有期中短债C(OTCFUND|013800)$
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