近期，4月经济数据陆续公布，虽然多数指标同比增速较3月有所回落，但从绝对水平看，工业增加值同比增长6.1%、社会消费品零售总额同比增长5.1%、城镇调查失业率5.1%，显示经济整体顶住了关税冲击压力，继续实现了稳定增长。
结合我们近期的微观调研来看，我们认为现阶段经济韧性得以维持的原因可能有两点：
一是我国制造业具备产业链齐全、产能充足、生产效率高等优势，世界市场对我国商品的需求短期内难以被替代。从需求角度看，4月我国以美元计价的出口金额同比增长8.1%，外需仍保持了相对稳定。拆分出口结构，对东盟、非洲、拉美出口分别增长20.8%、25.3%、17.3%，对东盟、拉美的出口或部分受到转口贸易支撑，但对非洲出口高增至少部分反映出我国出口目的地多元化的进展。从供给角度看，现阶段东南亚对我国生产的替代能力有限，部分外贸企业反馈其对接的越南、泰国工厂产量水平近期已接近产能上限，而且这些工厂货物交付速度慢于我国，质检合格率也更低。
二是由于美国仓储、运输等物流成本较高，部分低值输美商品的海关报关价格在其美国最终售价中的占比较低，这使得部分中美贸易在高关税税率下仍能延续。比如，相比传统的通过”国内卖家-海外中间商-海外消费者”进行货物传送的批发类业务，可以直接对接海外消费者、具备终端商品定价权、收益主要在国内的跨境电商业务在4月高关税冲击下表现更为稳健。
但往后看，在产业链条中处在中下游地位的生产型企业仍表达了对关税的担忧，未来需要对关税影响进行持续观察。相关企业的担忧主要集中在，第一，品牌优势不足的工厂利润本身较低，或无法负担关税提升带来的新增成本；第二，未来美国消费者对于关税的接受能力仍然存在疑问，这或导致新订单增长趋缓；第三，由于关税政策存在较强的不确定性，企业未来的排产计划或受到持续扰动。
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