#2025年5月21日，美国金融市场近期遭遇了罕见的“股债汇三杀”现象，股市、债市和汇市同时出现大幅下跌。
国际评级机构“穆迪”于5月16日正式将美国长期主权信用评级由“Aaa”下调至“Aa1”，并将评级展望调整为“稳定”。
美债一直被视为无风险投资，然而，随着市场对美国财政状况的担忧日益加剧、关税引发的通胀再度抬头，以及穆迪下调美国信用评级，投资者对美债的“无风险”信心动摇。
国内资金宽松空间可能进一步打开
在当前全球经济金融体系下，人民币汇率与美元之间存在紧密的联动关系，在参考一篮子货币的基础上，人民币汇率在实际运行中仍显著锚定美元。美元走弱，人民币升值压力变大，而使得国内银行间市场流动性更加充裕，央行实施降准、降息等宽松货币政策的空间也随之扩大。
美国10年期国债收益率持续上行
（数据来源：Wind，统计区间：2020.05.22-2025.05.22）
美国债市利率走高抑制美国经济，也影响财政可持续性，可能会倒逼美联储降息，一旦美联储迫于经济和财政压力启动降息周期，中美之间的利差将得到改善，这无疑为中国央行进一步实施货币宽松政策提供了有利条件，无论是降低政策利率以刺激信贷需求，还是通过公开市场操作投放更多流动性，都将变得更为可行。
中国资产正变得越来越香
从更大的叙事上来讲，美国政策的高度不确定性正成为全球金融市场动荡的重要源头，贸易政策、财政政策的频繁调整以及美联储货币政策的摇摆不定，使得全球投资者对美国资产的信心受到动摇。这使得资金持续流出美国，可能部分流入中国，这可能也会造成全球风险资产的大幅波动，风险偏好下行对债市利好。
美国金融市场动荡，不论对于外资和内资来说，为降低风险、优化资产配置，都将更倾向于部分资金从美国撤出，转投其他相对稳定的市场。
中国国债具有良好的避险属性，性价比得以凸显，且中国货币适度宽松政策令境内债券价格趋涨，有较好的资产保值效应。比如4月美国出台“对等关税”政策后，海外资金持续青睐中国境内债券，外资净增持境内债券。国内投资者鉴于美国股债汇三杀的风险，也可能调整投资组合，减少对海外资产的配置，增加对国内债券的投资，特别是国债和高评级信用债，以追求稳定的收益和资产保值。
从中美经济周期展望债市未来
当前美国正面临陷入衰退风险，进而带动全球性衰退风险，难免对于中国的外需和经济增长产生负面影响，在刺激政策的托底下，经济内生性增长可能依旧面临挑战和压力。
从经济周期的角度来看，基本面对于债市也存在长期逻辑支撑。
短期内，中国债市可能继续震荡，10年期国债收益率可能会在一定区间内波动。由于中美贸易谈判的不确定性，市场对经济基本面的预期也可能有所反复。长期来看，未来可能出现的政策面持续支持，如进一步降息和财政刺激，中国债市可能受益于全球资本回流，走出新一轮强势行情
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