

上周中美互相下调关税、国内股市先扬后抑、整体震荡
撰写人:银河基金FOF投资团队
市场回顾
大类资产及公募基金表现
国内方面:
Wind数据显示,上周,5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布,双方互相大幅下调关税超预期,市场风险偏好冲高回落,继大盘、沪深300、万得全A等指数回补4月7号跳空缺口后,深证成指上周亦跟随完成补缺,但随后交易资金撤离、市场逐步震荡回落。结构上,价值风格强于成长风格,关税下调直接受益的出口链、金融等方向表现亦较突出,TMT、军工、内需消费偏弱。Wind数据显示,统计区间内,上证指数涨0.8%,沪深300涨1.1%,创业板指涨1.4%,万得全A涨0.7%。
债市方面:
Wind数据显示,债市收益率明显回升,10年国债收益率上行4bp收于1.68%,30年国债收益率上行4bp收于1.88%,短端1年期国债收益率上行3bp收于1.45%,一年期AA+信用利差下行8bp,五年期AA+信用利差下行8bp,中证转债涨0.32%。
国际方面:
Wind数据显示,上周,中美互相下调关税,5月13日某美国科技公司宣布与沙特达成人工智能交易,欧美股市反弹、美债继续调整,标普500涨5.3%、纳指涨7.2%、欧洲STOXX600涨2.1%;ICE布油涨2.2%、LME铜涨0.0%;美元指数回暖,黄金高位波动,伦敦金现跌3.7%。港股方面,海外风险偏好回暖、人民币升值、恒生指数延续反弹、涨2.1%。


A股行业板块表现
上周,中信一级行业中,表现相对较好的行业为汽车(2.71%)、非银金融(2.67%)、商贸零售(2.23%)、交通运输(2.12%),国防军工(-1.61%)、计算机(-1.40%)、电子(-0.69%)、传媒(-0.67%)行业表现相对偏弱。
上周,中美日内瓦经贸会谈联合声明中关税下调幅度超预期,市场整体风险偏好冲高回落。受关税下调利好直接影响,出口链整体走强,汽车、电力设备及新能源等板块表现突出;5月7 日推动公募基金高质量发展行动方案落地,金融板块表现亮眼;东亚地缘冲突缓和,前期反弹较大的军工板块明显调整;内需消费、自主可控方向表现则相对偏弱,例如房地产、消费者服务、半导体行业等。

Wind数据显示,上周,国内股市先扬后抑、整体震荡,结构上价值风格强于成长风格、大盘风格略强于中小盘风格。板块上,金融、周期板块整体表现较突出(金融板块内部银行、非银板块表现较突出、地产板块表现较弱),消费板块表现其次,成长板块整体表现较弱(尤其是成长板块内部的TMT)。
近期重要事件或数据
中美关税谈判取得实质性进展
5月12日,中美日内瓦经贸会谈联合声明发布,双方承诺将建立机制,继续就经贸关系进行协商,根据声明,双方同意将中国对美反制关税从125%降至10%,美国对华加征关税从145%降至30%(前期芬太尼的20%叠加10%的基础对等关税),此外对24%关税设90天缓冲期。
双方在关税税率上达成较大幅度调降,明显超市场预期,Wind数据显示,声明发布后,全球风险偏好明显上行、权益资产纷纷走强、美元和人民币回升、黄金价格调整,但考虑到美国政府制造业回流的长期战略方针,关税风险虽短期内大幅回落,但依然或是市场重要扰动因素。
国内4月金融数据
央行发布金融数据显示,国内4月M1同比增速1.5%,预期值3.0%,前期值1.6%;4月M2同比增速8.0%,预期值7.5%,前期值7.0%;4月社会融资规模存量同比增速8.7%,预期值8.8%,前期值8.4%;4月新增人民币贷款0.28万亿元,预期值0.76万亿元,前期值3.64万亿元。
4月信贷社融数据总量略低于市场预期,结构上,政府债券依然是主要支撑。M2同比增速跳升主要受基数走低和非银存款快速回补影响,我国宏观政策有力应对关税冲击。M1同比增速小幅回落,企业端投融资活力依然偏弱。
公募基金周度发行份额

Wind数据显示,上周公募发行有所回暖,发行成立的公募基金23只、累计240亿份,发行结构上亿债券型基金为主导,12只股票型基金累计40亿份,5只混合型基金累计7亿份,5只债券型基金累计193亿份,1只FOF基金累计0.1亿份。

市场展望
股市
未来可以关注:
1、PPI和M1的回升趋势,分别对应企业盈利、企业信心;
2、政策的落实情况;
3、市场资金走向情况;
4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏,中美就关税问题已经开启谈判,已经明显缓和,有利于市场风险偏好修复。
债市
两会期间,《政府工作报告》提出,2025年我国将继续实施适度宽松的货币政策,Wind数据显示,今年Q1资金偏紧短端上行、风险偏好上升、长端收益率补跌;但宽货币相对确定,信用扩张依然不畅,债市收益率上行风险可控,上周中美关税谈判结果超预期、双方大幅调降关税,债市降准降息利好兑现后开始出现下调,Wind数据显示,10年国债收益率接近1.7%。如后续股市中枢回升以及稳增长政策,可观察转债资产表现。
市场可能存在的风险
国内经济复苏低预期;
中美贸易博弈;
东亚地缘政治冲突。
风险提示:
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