CIT裁定暂停加征关税政策

宏观方面：

5月28日，位于纽约的美国国际贸易法院注释128日裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效。特朗普4月2日签署行政令，援引《国际紧急经济权力法》，宣布美国进入紧急状态，对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。

美国国际贸易法院28日的裁决认为，总统无权对几乎所有贸易伙伴征收全面关税。美国国会将“不受限制的关税权力”授予总统是违反宪法的。国会在《国际紧急经济权力法》中设定了权限，限制总统何时以及如何征收关税。

具体来看，2025年5月28日美国国际贸易法院裁定特朗普无权依据IEEPA单方面征收关税，因此法院禁止执行特朗普4月2日发布的行政命令（Executive Order 14257），即“解放日关税”被暂停。判决强调关税在全国范围内需“统一”，因此若关税命令对原告非法，则对所有主体均非法，具有全国性效力（nationwide effect）。综上，如果该判决严格被执行，则所有基于IEEPA的关税都将被取消。它包括所有国家的10%或更高的对等关税，以及针对中国的芬太尼关税，但不涉及针对钢铝、汽车的“232关税”。

IEEPA（1977年制定）赋予总统在“国家紧急状态”下对经济交易采取广泛措施的权力，但历史上主要用于实施制裁（如冻结资产），从未用于征收关税。特朗普是首位尝试通过IEEPA征收关税的总统。他声称贸易逆差和毒品危机构成“异常且特殊的威胁”（unusual and

extraordinary threat），符合IEEPA的适用条件。

IEEPA未明确提及“关税”（tariff），而美国宪法第1条第8款赋予国会而非总统制定关税的权力。批评者认为，IEEPA授权总统“规范” （regulate）进口，但征收关税是否属于“规范”存在争议。认为，贸易逆差（长期存在，2024年美国货物贸易逆差超1.2万亿美元）并非突发紧急情况，特朗普滥用紧急权力。

裁决后理论上负责征收关税的美国海关需要无条件服从该判决，即停止征收关税。判决发布后，法院会向美国政府发出正式通知，要求停止执行关税命令。通常CBP会在数小时至数天内更新其操作指南，停止征收相关关税。实际停止征收可能需要1-3天的行政处理时间。

但实践中从特朗普政府来说仍有两个可采取的方式去斡旋，一是向巡回法庭上诉并申请暂缓执行判决以继续征收关税，直到上诉裁决为止（法院通常在判决生效后允许7-14天供政府提出暂缓执行动议。不过本案判决基于宪法分权“重大问题原则和非授权原则”，法院认定特朗普的关税命令明显越权，暂缓执行的批准可能性较低）。二是援引其他法律接续IEEPA关税，但这些条款都不如IEEPA赋予总统的权限大，加征关税的税率也有较多限制。

若上诉至最高法院，最高法院由首席法官1人和法官8人组成，目前为保守派主导，其中三位由特朗普本人任命。近年保守派法官在“重大问题原则”和“非授权立法原则”上，普遍倾向于限制总统和行政部门的扩权，强调国会立法权不可随意转让。所以上诉成功率可能较为有限，但实际后续仍需观察，目前从市场反应来看对于整体风险偏好而言偏积极。

注释1——美国国际贸易法院（CIT，专门审理贸易相关案件的联邦法院）：也称为美国国际贸易法院，成立于1980年12月18日，是美国联邦法院系统的一部分，主要负责审理与国际贸易相关的民事诉讼。前身是1890年成立的美国关税委员会，1926年改名为 美国海关法院。该法院的主要职责是审理涉及美国海关和国际贸易法的民事案件，包括关税、进口限制等问题。法院的判决对美国的国际贸易政策具有重要影响.

利率方面：

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年5月29日

信用方面：

高收益债数据：

周三（5月28日），信用债高收益成交总量129.86E，较周二上升7.41%；其中，城投债成交量91.55E，增加10.67%；山东成交量29.38E，较周二降低17.46%，此外，贵州、河南成交量较高，分别为12.40E及9.07E。地产债成交量12.43E，增加123.26%；其他产业债成交量25.88E，减少20.63%。

地产新闻跟踪：

5月28日晚，万科公告，控股子公司Vanke Rainbow Investment PartnerII Limited（借款方）向境外金融机构融资，万科控股子公司通过信用保证、股权质押方式为相应的融资提供担保。同时，控股子公司作为共同借款人和借款方一起承担还款义务。此次贷款本金金额合计不超过68.72亿港元，期限不超过2年。

转债方面：

今日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨0.58%，可转债等权指数上涨0.81%。今日转债市场成交额571.54亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。 A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨0.70%，深成指涨1.24%，创业板指涨1.37%，北证50指数涨2.73%。全市场成交额12134亿元，较上日放量1795亿元。全市场超4400只个股上涨。板块题材上，无人驾驶、创新药、移动支付板块领涨；贵金属、食品板块跌幅居前。

今日苹果产业链有所反弹，5月29日美国贸易法庭裁定特朗普全球关税（包括20%芬太尼关税以及10%全球对等关税）为非法，给予行政部门10天行政命令期限，以完成停止征收关税的程序。后续特朗普或向最高法院上诉，最终结果尚待裁决。此前受关税影响，相关标的估值已下跌至低位，特朗普关税存在被延迟的可能，前期受损标的迎来反弹。今年下半年，苹果有望推出首款真正意义上的 AI 智能手机，外观也将迎来全面更新，多重创新推动下，iPhone 有望开启新一轮换机周期。明年推出的首款折叠屏机型，更有望将果链的持续创新升级推向高潮，未来两年领益智造的产品 ASP（平均售价）有望实现量价齐升。建议关注苹果产业链转债标的。

今日AI板块有所反弹。进入5月份之后，业内一直在期盼DeepSeek推出R2模型。但时至今日，其神秘面纱依然未被揭开。不过近期突然有消息传来：DeepSeek-R1模型已完成小版本试升级，可前往官方网页、APP、小程序测试（打开深度思考），API接口和使用方式保持不变。不过，DeepSeek官方此次并没有公布版本更新的具体内容。今年3月，DeepSeek曾对V3模型进行小版本升级，同样是通过官方交流群率先宣布，随后公布了具体更新内容。此前，也有许多关于R2大模型的传闻出现，比如“参数规模被曝达到惊人的1.2万亿，相比前代R1的6710亿参数几乎翻倍等”。但截至目前，并未获得官方证实。这是自3月底以来，DeepSeek的一次最新动作。3月25日晚，DeepSeek公司在官方账号上正式宣布V3模型完成小版本升级的消息，并介绍了新版本DeepSeek-V3-0324模型的提升细节，包括推理、前端开发、中文写作、中文搜索几个方面的能力优化。彼时，据海外专业AI模型评测机构最新排名，新版V3模型是得分最高的非推理模型，超过xAI的Grok3和OpenAI的GPT-4.5（preview）。建议关注AI相关转债标的。

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