今天CXO板块大爆发，指数大涨4 %，已经完全修复4月初关税导致的大跌。睿智医药20%涨停，成都先导、美迪西、联化科技、昭衍新药涨停或者涨超10%。
消息面，2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会，即将于5月30日至6月3日期间，在美国芝加哥举行。按照之前公布的大会摘要，中国药企多项研究成果入选，将有71项原创性研究成果入选口头发言环节。
其中，中国生物制药有12项临床研究入选，公司“得福组合”(贝莫苏拜单抗+安罗替尼胶囊)一线治疗局部晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌(sq-NSCLC)Ⅲ期临床研究数据头次公布，并头对头击败对比药物。
科伦药业控股子公司——科伦博泰将公布六项临床研究成果；迪哲医药自主研发的两款源头创新产品DZD8586和DZD6008将于分别展示3项新研究进展；亚盛医药将公布APG-2575(lisaftoclax)治疗多种血液系统肿瘤和APG-115(alrizomadlin)治疗实体瘤的临床研究新进展。随着报告内容将公布，或将再次引燃创新药热潮。
CXO:业绩回暖，股价还在低位
美联储降息周期下，Biotech融资回暖，创新药被市场资金持续关注。创新药这段时间已经涨了不少了，CXO是创新药上游，大部分CXO公司股价还处在比较低的位置。
申万医疗研发外包行业一共29家公司，药明康德是行业绝对龙头，康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业为第二梯队公司，都属于行业头部公司。
2024年头部CXO企业营收同比增速恢复至15%-25%，新签订单金额同比增长+20%-30%（2023年负增长），2025年一季度业绩增速进一步提升，新增订单延续高增长，行业已出现温和回暖迹象。
CXO行业最大的不确定性在于美国的制裁问题。CXO行业头部公司大部分收入来自美国，虽然去年的生物法案只是虚惊一场，但“懂王”的脑回路是正常人无法预测的，谁也不知道以后会不会再整出些什么幺蛾子来。要是你打算配置，那你就要做好可能会被制裁的心理准备。
1、药明康德
一年豪赚100亿的绝对龙头
药明康德是全球领先的"一体化、端到端"的新药研发服务平台，药明系（生物+康德）在2023年挤进全球Top3俱乐部。公司2024年利润近100亿，是A股前十大最赚钱的医药股里排名第二位的公司，之前有文章详细介绍过。
一年豪赚100亿的绝对龙头，一季度利润暴增89%，今年估值不足15倍PE
公司股价2021年最高168，去年最低跌到35，现在64附近，整体看，目前股价还在相对较低的位置。
2025业绩复苏
药明康德2024年业绩平稳，实现营收392.41亿（-2.7%），剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%，归母净利润94.5亿（-1.6%），扣非归母净利润99.89亿元（+2.5%），经调整Non-IFRS净利润105.8亿（-2.5%）。其中，第三季度和第四季度连续2个季度收入实现同比10%以上的增长。
公司2025年一季度业绩明显回暖。第一季度营收96.55亿，归母净利润约36.72亿，分别同比增长21%和89%（卖了部分药明合联的股权），扣非净利润23.3亿，增长14.5%。其中，公司第一大业务，占比74%的“化学业务”增长了32.87%。
估值分析
公司大概1800亿市值，对应19.7倍PE，16.7倍PE-TTM。公司估值最高时超过160倍PE，最低时12倍PE，历史平均估值是48倍PE。目前市盈率估值处于历史较低位置，仅高于历史上 10% 的时间。
2、九州药业
领先的CDMO企业
九州药业是CXO行业中的CDMO公司，主要给制药公司、生物科技公司等提供医药定制研发和生产服务。
公司股价2021年最高价时接近62块，去年最低价大约12，目前在15附近。股价处于相对较低的位置。
公司历史业绩持续增长，2019到2023年快速增长。
2024年收入51.6亿，同比下滑6.6%；净利润6.1亿元下滑41%；扣非净利润5.9亿，下滑42%。2025年一季度营收14.9亿（+0.98%），净利润2.5亿（+5.68%），扣非2.51亿（+7.17%），收入延续增长趋势，利润重新增长。
2024年，公司合同定制类CDMO业务收入38.7亿，占整体收入75%；毛利率38.4%。2024年，原料药CDMO承接35个商业化项目、84个临床III期项目、1026个临床I/II期项目；制剂CDMO为70余家客户的百余个制剂项目提供服务。全年新增项目数同比增长14%，合同金额同比增长20%。
持续产能扩张
公司通过“内建+外延”方式持续加大研发及产能建设，持续推进全球化研发能力布局和先进产能布局。
2024年九洲药业（台州）一期部分项目投入使用，已取得药品生产许可证；新增制剂研发实验室，扩大制剂业务承接能力；原料药喷雾干燥生产车间投产，并完成OEB5级生产线扩建。公司2024年还在日本、德国投建研发服务平台，日本公司已承接多个CDMO项目，德国公司已正式投入运营并承接相关业务。
估值分析
公司目前约130亿市值，对应22倍PE。公司历史最高估值超过110倍PE，近十年平均估值为53倍PE。目前市盈率估值处于历史较低位置，历史估值分位大概是15%。市场一致预期公司2025年利润为8.73亿（中值），对应今年估值不到15倍PE。
3、美诺华
与默沙东深度合作
公司最高股价是22年的61.7，最低是去年的10块附近，目前15左右。目前股价也处在相对较低的位置。
公司本来是做原料药中间体的，之后拓展了制剂和CDMO业务。核心产品覆盖心血管、中枢神经、抗病毒、降血糖、胃肠消化道等治疗领域，是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一。
2021年，公司与大型跨国制药企业默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订了十年期CDMO战略合作协议。为了提升CDMO实力，公司100%控股宣城美诺华，同时又募集近7亿给宣城美诺华扩大产能。
深度绑定国际大客户
公司与默沙东及SunPharma的合作已经初见成效，与大客户的深度合作有望为公司带来持续订单。
公司在降脂药，降糖药等领域成功进入印度第一大制药公司，全球第四大仿制药公司SunPharma的合格供应商目录，。
MSD2021年一期项目的9个产品开发和验证生产正常推进，其中2个产品处于注册文件递交阶段并取得研发创新项目订单；MSD第二期签订的3个产品均已于2024年内启动开发工作。
业绩恢复良好
公司历史成长性一般，2022年利润爆发主要是受益疫情。公司为辉瑞供应 Paxlovid（奈玛特韦）原料药及中间体。2023年新冠红利消退，默沙东抗病毒药物中间体订单被取消，公司2023年业绩大幅下滑。
公司2024年利润恢复性增长了477%，25年一季度利润继续增长51%，业绩恢复良好。随着公司新建产能开始释放，制剂产能将迅速爬坡。公司自营制剂业务有望通过国采续约、省采等加速放量，带动业绩稳定增长。
估值情况
目前公司规模还非常小，市值仅30亿左右，估值为50倍PE，估值处于中高位。公司一季度利润增长51%，市场一致预期公司2025年利润达到1.66亿（中值），对应今年估值约19倍PE。
本文作者可以追加内容哦 !
