上周利率有所回落，曲线明显走陡，信用债整体跟随无风险利率，没有再出现明显的压缩行情。
上周我们观察到资金利率整体平稳偏低，并且由于大行在近期持续买入短期国债，使得市场对于国债买卖恢复预期明显增强；另外，6月5日尾盘公布的1万亿3个月买断式回购和央行公告栏的改变，表明了央行希望进一步加强预期管理和维护资金面平稳的诉求。上周亦出现了中美主要领导人通电的情况且本周会在英国进行谈判，市场目前尚未明显定价谈判的情况。
我们依然认为，长期资金的净投放和降存款利率等动作，是对目前债市的呵护。另外全球贸易增速由较高斜率回落，或仍对国内名义增长有一定影响，由于目前全口径下的压力尚未充分显现，政策短期仍会保持托底式对冲。
短端利率来看，相对前期明显高估的环境，性价比继续下降。目前市场已经在对国债买卖预期和1.5%以下的资金予以定价，目前由于大行买入的速率确实超季节性且与前期国债买卖阶段的净买入量有可比性，市场如此反应尚属正常。
长端利率来看，整体还是建议保持震荡思维，逢利率高点参与，逢利率低点止盈。在目前宏观环境下，长端赔率显得不足，容易受利空影响，但由于短期短端利率在定价国债买卖预期且资金面平稳坚实，同时名义增长可能短期还是承压，亦没有很明显的回调空间。综上，故长端利率最好还是偏震荡思维参与投资，不要过度看空也不要过度看多。
信用债方面，目前1-3年期以内的信用债利差偏低，当前信用利差具备吸引力的期限普遍在4年以上。建议投资者综合考虑存款利率降息和信用债静态赔率的情况，保持分散配置。
综上所述，展望未来，在当前宏观环境下，债券表现可能主要聚焦在资金面、国债买卖和海外谈判上，增量宽松需要更多数据和海外影响才会出现，我们预计会在三季度。配置方面，可以选取一些有票息的债券继续参与中短端债券投资，维持一定的底仓收益，同时密切关注经济数据、信贷数据和海外风险的变化，保持组合一定的类期权特性；长端利率在目前的宏观环境下，还是要保持一定的震荡思维，不建议过度追多或追空。整体来看，我们还是会保持“短期票息券打底+长端波段快进快出+3-5年高等级信用债尝试利差压缩”的策略。
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