运作回顾
2025年5月，A股市场整体呈高位震荡的走势，主要指数在月中冲至前期高点后开始震荡调整。新消费、创新药等领域上涨明显，新能源、机器人等领域表现相对较弱。产品方面，我们对部分品种进行了调整，小幅降低了总体仓位，耐心等待更好的投资机会出现。
市场展望及投资策略
5月制造业PMI回升0.5pct至49.5%，与彭博一致预期持平。从季节性上看，5月PMI往往环比走平，本月PMI回升表现好于季节性。本月PMI回升的主要动力是供需同步改善。在关税政策充满不确定性的环境中，出口企业可能会通过提前抢出口来避免遭遇关税上行风险，下半年可能需求端压力仍在。价格端呈现出的下行压力，以及企业持续降价去库的行为，都反映出企业对中长期供过于求的担忧。
消费行业五月份整体表现较好，新消费涨幅显著。目前消费品已经明显分为新消费和传统消费两个领域，且市场给予两个领域的估值体系完全不同。宠物、潮玩、新茶饮、医美化妆品、黄金首饰是今年表现非常好的新消费赛道。基于行业及龙头公司能够获得明显更长的成长周期，市场愿意给予此类消费品较高的估值水平，反映了此类消费品未来的增长空间。今年新消费领域整体处于高景气度区间，有很多新消费企业也正前往港交所等待上市。这里面囊括新茶饮、新餐饮、卡牌潮玩、新零售、特色零食等多个领域龙头公司。后续我们会在这里面积极寻找投资机会。与之相对，传统消费品估值则普遍处于15-20倍之间。虽然说近期传统消费品估值也有所抬升，但是和新消费品相比仍然有较大差距。或反映的是整体宏观需求疲软的情况下，传统消费品未来增长空间较弱的现实情况。对于不同类型，处于不同生命周期的消费品，后续我们会注意使用不同的研究和定价体系，这样更容易把握住相关投资机会。
五月份科技行业整体表现较为平稳，部分龙头公司稳中有涨。我们继续重点围绕AI应用和半导体布局。5月份发布互联技术的新变体——NVLink Fusion，扩展了生态系统的兼容能力。年度开发者大会，推出十多款人工智能工具和平台，涉及办公、科学、编程等多个领域，产品推进智能体承担更复杂的工作。IO大会推出了升级版的Gemini 2.5模型，显著提升了多模态理解和推理能力。国内科技板块后续预计大概率会持续分化。需要以合理价格去参与产业链各环节中最能代表未来和最为关键环节的重点公司。在众多头部参与者大幅扩大资本开支的过程中，未来真正受益AI，且能建立稳健商业模型的企业是重点关注方向。我们一方面会把握一些基本盘业务本身就非常稳固的龙头企业。此类企业主要集中在互联网领域。互联网头部企业基本盘业务能够提供稳定的现金流，同时也能提供非常好的AI潜在应用场景。另一方面我们也会重点关注AI基础设施领域，尤其是自主可控、代表未来的半导体先进制程领域。该领域是打破外部制约、实现自主可控与技术进步的关键环节。
后续我们会持续关注代表未来、面向未来的科技（AI）、新兴消费、新能源车、新能源新技术、创新药等领域。与此同时，内需相关的农业、医美、电网等维度也是我们积极关注的领域。我们会努力把握产业发展脉络，拥抱相关领域成长带来的投资机会。在公司选择层面，我们更加注重公司治理优秀、财务稳健、竞争格局清晰、重视股东回报和企业家积极有为的高质量发展公司，积极寻找结构性投资机会。
注：本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。
本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。
本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见。本文未经朱雀基金书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
本文作者可以追加内容哦 !
