运作回顾
2025年5月，上证指数上涨2.09%、深证成指上涨1.42%、沪深300上涨1.85%。其中环保、医药生物、国防军工、银行涨幅居前，电子、社会服务、计算机、房地产跌幅居前。万得全A的日均交易额约1.21万亿，同比基本持平。5月份我们借助市场反弹整体仓位略有下降，将品种进一步聚焦。
市场展望与投资策略
市场方面，4月初美国对全球加征所谓的对等关税，导致全球股市、商品等出现较大幅度的波动。5月份，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美国取消4月份两个行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改另一个行政令对中国34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中国也调整了对美国的关税政策。随着中美贸易争端出现阶段性的缓和，市场风险偏好逐步回升，5月以来整体呈现上涨趋势。
碳中和领域，除了我们在此前月报中保持对于光伏新技术、以及周期底部的制造环节的重视外，本月我们关注到以下领域出现政策或产业趋势变化：
一、能源+RWA：香港立法会已经在5月21日正式通过《稳定币条例》，用以在香港设立“法币稳定币” (挂钩法定货币的稳定币)发行人的发牌制度。该法例旨在推动金融创新的同时保持金融稳定，并标志着香港在数字资产领域迈出了重要的一步。随着全球监管框架逐步完善，稳定币与RWA(Real World Asset）将深度融合，成为金融市场关键基础设施。能源行业具有市场规模大、底层资产清晰、社会用电需求为刚需且持续增长等特征，与RWA将有较好的结合。1）从RWA持有者角度，可以将光伏电站等资产进行分割、用户可实时了解持有资产收益情况且不可篡改；2）从发行人角度，由于能源领域如光伏电站、充电桩、储能等都是重资产投入，投资运营企业有资产证券化需求。过去主要的开发转让模式包括BT、REITS等，但体量相对有限。如RWA能够大规模推广，将有助于能源资产的盘活，投资运营商可将资金投入新的资产开发，一方面可提升运营效率、另一方面也可以部分化解制造端产能过剩的压力。2024年，能源领域成功发行充电桩运营、光伏电站运营两单RWA发行。随着今年立法通过，预计后续有望出现更多的能源RWA发行；
二、电力数智化：1）电网领域，5月底国网发布25年第一批次数字化招标情况，总金额总计15亿元，同比增加16%，净增加2亿元。从招标品种来看，调度类硬件和软件招标占比较高，体现出国网今年在调度类相关投入加大。网络设备、服务器、安全设备等为常规资本开支需求；2）新能源发电领域，山东成为国内首个公开136号实施细则文件的省份。方案明确2025年底前实现风电、太阳能等新能源全面参与电力市场交易。同时，新建项目需具备可观、可测、可调、可控的能力。因此不管是电网还是发电端，随着新能源渗透率增加和市场化程度提升，对于电力数字化、智能化的需求都在提升。
三、核能+AI：用于运行人工智能的电力需求激增促使Meta与美国最大的核电运营商Constellation Energy签订了一份为期20年的购电协议。数据中心需全天运转，核电的稳定供能特性正好满足了它们对电力和气候责任的双重需求。国内方面，过去三年国常会每年核准核电装机分别为10/10/11座，近期某铀矿上市公司发布26-28年出售给集团的基准价格从目前的66美元/磅提升至94美元/磅，反映出未来全球核电需求上行。
综上，我们会围绕能源+科技+资源领域布局，密切跟踪政策和产业发展进程。除继续深入研究新型能源体系建设中的各类机会，在智能汽车、储能等领域上积极拓展外，我们会重点关注能源RWA、电力数智化等领域机会，寻找其中确定性高、估值合理、具备核心竞争力的优质公司进行布局。
本文作者可以追加内容哦 !
