Q1作为 “研而则投”的新生代基金经理，您过往的研究经历是怎样的？
我于2016年正式进入公募行业，至今已有9年的从业经验。入行初期，我在东吴基金担任研究员，长期从事消费行业研究，主攻方向是传统消费领域，涵盖食品饮料、家电、零售等板块。2020年加入恒越基金，担任大消费研究组组长，能力圈拓展至可选消费领域。在2024年4月担任基金经理前，已做到对整个大消费各细分子行业全面覆盖。
Q2您的投资框架和投资风格是怎样的？
我的投资框架是以自下而上选股为主，重视公司确定性成长，对于具备显著增长潜力且数据不断验证其增长逻辑的股票敢于重仓并长期持有；同时，我也十分重视个股预期差，如品牌从小型发展至中型规模的潜力黑马，在市场对其盈利预测不足但基本面出现实质性变化的时候提前左侧布局，买在无人问津处；此外，重视行业比较，通过持续跟踪，挖掘出当前大消费板块最具景气度的细分赛道，尤其是新兴消费的细分投资机会。
Q3您认为新消费的投资逻辑与传统消费有何不同？
以食品饮料为代表的传统消费，早期研究框架强调产品力、品牌力、渠道力三者缺一不可，其中渠道力与公司治理能力尤为重要。因为产品同质化较高，企业间竞争更多体现在渠道与管理层面。产品以渠道铺货为核心竞争要素，凭借营销及渠道优势实现销售增长。
而新消费公司的运营模式已完全改变，渠道重要性下降，核心在于精准定位目标人群，挖掘其痛点，推出契合需求的产品并实现持续复购，这是新消费公司不断发展壮大的核心逻辑。例如，潮玩、香氛类产品在推出前市场需求并不显著，但通过持续产品创新和供给激发出消费者购买意愿。因此，新消费公司的研究范式需要从消费者需求出发，反向研究供给端。
Q4具体谈谈您是如何捕捉新消费投资机会的？
新消费的主力人群为90后、00后，而我自身作为90后消费群体的一员，本身就对新鲜事物较为敏锐。对于新消费标的的挖掘思路我主要从生活场景出发，同时兼顾上市公司新产品动态。通常我会通过试用新产品，并结合与周围人群的交流、社交平台的分析评价来推导其背后的逻辑，再通过持续跟踪数据来验证投资逻辑，这样做下来的投资决策往往更具前瞻性，持仓节奏领先市场，力争完整捕捉主升浪行情。
此外，我对新消费趋势的高敏感度，也得益于过往担任研究员期间长期跟踪传统消费的经验，这让我能够识别出真正具备品牌成长潜力的公司，并且愿意陪伴公司长期成长，而非参与小市值标的炒作。
Q5您认为新消费领域哪些方细分向值得重点关注？
新消费赛道的未来增长点包括供给创造需求及国产替代两大逻辑。以潮玩、香氛行业为例，产品在推出前市场需求并不显著，但通过持续产品创新精准命中新消费群体痛点，且在定价、产品力、营销方式等维度综合表现突出，即可激发消费行为甚至形成复购。因此，这类公司仍然具备很强的成长性。
国产替代已有一些成功案例，以护肤品和化妆品领域为例，部分企业通过聚焦年轻消费群体、强调有效成分及性价比，成功实现国产替代并跻身一线品牌。当前，洗护、个人护理、婴童护理、宠物、保健品等细分赛道可复用这一模式，因为客群还是同一批人，他们的消费习惯还是在线上种草并转化。这些领域的竞争尚未充分，相关企业可通过替代国际大牌与白牌产品市场份额，实现规模扩张，部分企业已进入量价齐升阶段，是未来值得持续关注的方向。
Q6您为何坚定看好潮玩行业的投资机会？
当前，市场对潮玩行业部分涨幅较大公司出现“恐高”心理，但归根结底其涨幅主要源于业绩驱动，而非估值提升，且目前的公司估值仍处于历史合理区间。以潮玩行业头部公司为例，定位为平台型IP 运营公司，核心能力在于 IP运营与破圈能力，并非单一爆款逻辑。 2024年通过明星效应实现产品破圈，产品属性从自我满足感延伸至社交属性，兼具潮流感与存在感，与潮包、潮鞋逻辑相似。该趋势在国内外市场均得到验证，依托社交平台传播，明星自发带货，公司IP储备丰富，产品形式从盲盒、毛绒玩具延伸至其他品类，海外市场盈利能力强于国内，消费心理全球共通，趋势持续加速，因此当前仍处于长期看好状态。
Q7您如何看待宠物行业的投资潜力？
宠物是整个消费行业里具备量价齐升属性的赛道之一，随着老龄化 、少子化趋势发展，养宠渗透率提升，单宠消费金额增长空间显著，上市公司市场份额提升空间较大。头部公司已完成对白牌与外资品牌的市场份额争夺，2024年其高端品牌成功打开市场，拿下部分外资高端产品市场份额，是国货突围的典型案例，兼具国产替代与高端化属性，未来几年成长路径清晰。2025年宠物赛道景气度持续提升，基于行业整体的高景气，除了头部公司，部分二线宠物标的也值得配置，这些公司具备自有工厂、研发领先、配方引领市场、宣传经费充足等优势，区别于依赖代工、费用投放粗放的网红品牌，具备持续发展潜力。
Q8食品饮料板块比如白酒 、啤酒，当前投资机会如何？
目前跟踪下来白酒、啤酒板块数据持续疲软。啤酒主要依赖餐饮贝塔，仅茶饮、火锅等细分品类表现尚可，整体受宏观经济影响显著；白酒大众消费与商务消费分化，批价跟踪显示整体偏弱。但白酒龙头的股息率提供安全边际，向下空间有限，向上还需要持续跟踪数据。
Q9新消费赛道当前高位震荡，现在是否还适合上车？
新兴消费其实不能算作一个赛道，因为无论是潮玩谷子、宠物经济，或是量贩零食、功能饮料，还是美妆护理、黄金珠宝，每个细分方向的成长叙事逻辑差异化都非常大，没有明显的同涨同跌关联，其不同的驱动因素和估值水平会使大的所谓“新兴消费”内部不断演绎新的热点、进行高低切换，因此新消费从来不缺阿尔法机会，所以自下而上精选个股的重要性高于“赛道视角”。而且消费板块的上涨逻辑与科技板块不同，其股价表现与业绩释放高度关联，需通过新产品推出及数据验证驱动估值提升，泡沫化风险较低。当前位置的市场震荡属于正常波动，长期来看，新兴消费企业仍具备较大成长空间。
Q10对于您管理的恒越匠心、恒越内需两只产品，后续投资思路是怎样的？
这两只产品的核心思路依然是围绕新消费领域，坚持自下而上选股与布局。未来布局的重点集中在潮玩、黄金珠宝、宠物、母婴、量贩零食等方向。对于阶段性逻辑演绎充分、下一阶段新品推出动能不足的个股，可能进行调仓替换；对于新涌现出的、具备发展机会的公司，在市场尚未充分关注时提前纳入组合。基于对欧美等市场消费周期的研究可以发现，能够穿越经济周期的消费龙头股，通常集中在情绪类消费与性价比消费两个方向。因此，在我的后续布局中，一方面侧重情绪类消费领域，如潮玩、宠物、香氛类个护产品等；另一方面布局性价比消费方向，如零食量贩龙头企业。
*基金经理宋佳龄详细过往从业经历如下：2016年5月至2020年7月任东吴基金管理有限公司研究员；2020年7月加入恒越基金，任大消费研究组组长；2024年4月10日起担任恒越匠心优选一年持有期混合基金经理；2025年2月28日起任恒越医疗健康精选混合基金经理，与薛良辰共同管理；2025年5月6日起任恒越内需驱动混合基金经理，与廖明兵共同管理。
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$恒越内需驱动混合A(OTCFUND|010701)$ $恒越内需驱动混合C(OTCFUND|010702)$ $恒越匠心优选一年持有混合C(OTCFUND|015151)$
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