截至6月10日，2025年以来恒生消费上涨11.51%，中证消费指数下跌1.74%，白酒指数下跌14.33%。为何不同的消费指数表现差异这么大？所谓新消费涨太多有泡沫吗？白酒跌到底了吗？当前消费如何投比较好？
消费结构分化在加大，造成不同消费指数表现差异较大。白酒为代表的顺周期消费与潮玩为代表的新型消费，由于客户的结构及消费目的等差异，叠加资金面轮动，或造成今年以来消费板块的分化加大。以白酒为例，需求主要来自商务活动和居民社交消费，呈现较明显的经济“顺周期”特性。在当前经济基本面仍待进一步恢复、居民收入有待进一步恢复提高的背景下，需求端面临一定的压力，而酒厂的供应端稳步提高，造成板块较大的下跌压力。对于新消费，虽然没有明确的定义，但是普遍上更重视新消费趋势、新消费场景的挖掘。消费的品牌、渠道、产品三要素中，过往消费者比较看重品牌和渠道，比如高价值的护肤品、珠宝首饰等可能主要基于品牌和渠道。但近年来，随着网络信息的普及和消费者观念的转变，很多消费者更看重产品本身，比如国产护肤品、国产美妆、黄酒气泡酒、高性价比奶茶、超市定制产品等的火爆。消费目的上，消费者可能也从更看重社交属性，转变为社交和悦己并列。比如设计感强的黄金饰品、IP潮玩等。消费板块内部表现的差异，也也造成资金的轮动较大，加剧了不同细分板块的表现差异。
新消费短期或震荡回调，中长期投资价值值得重视。白酒下行空间或较有限。以新消费代表性公司为例，由于近期涨幅较大，考虑当前估值水平、短期业绩增速预期、资金筹码结构等，新消费板块短期或偏震荡回调。但拉上时间看，新的经济形势和时代环境下，消费者尤其是年轻消费者的消费倾向、消费习惯变化值得跟踪，或需高度重视新消费趋势、新消费场景为代表的非白酒板块的消费投资机会。白酒方面，考虑白酒企业的商业模式和龙头企业的竞争力，结合当下较低的估值水平，继续超跌的空间或较有限。若持仓白酒配置较多的消费基金，当前或仍可考虑进行一定的分散。或可参考近两年的基金季报和基金经理观点，多考虑白酒配置相对不太高、关注和看好新消费相关的消费类产品（比如海富通消费优选混合，A类010421，C类010422）。若希望权益持仓波动性相对小一些，当前或可多考虑沪深300指数及指数增强产品的阶段性投资性价比。（比如海富通沪深300增强，A类004513，C类004512）。
数据来源：Wind，海富通基金
注：白酒指数指万得白酒指数（884705.WI），中证消费指中证主要消费指数000932.SH，恒生消费指数代码HSCGSI.HI
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