大家好，我是海富通基金周雪军。在中美关税谈判缓和对基本面的担忧增大背景下，5月A股先涨后跌，整体震荡上涨，不同风格的收益表现趋于收敛。5月1日至5月31日，沪深300上涨1.85%，创业板指上涨2.32%，中证2000上涨4.11%，港股通科技指数上涨2.06%，AI指数下跌0.78%，中证红利指数上涨1.95%。
短期而言，一方面，虽然中美关税有望阶段性继续暖和，但中美贸易乃至全球贸易模式的不确定性仍较大，对基本面的短期影响或逐步显现分化。另一方面，稳定资本市场的背景下，市场短期下行空间或较有限。当前市场成交量整体仍处于较高的水平，结构性交易机会仍有作为空间。中期而言，国内政策的推进节奏和政策的效果待进一步观察验证，上市公司的盈利修复程度需要跟踪。综合博弈下，A股短期或仍偏震荡，或可重视轮动中的预期差机会。或可多关注资金流动情况，跟踪风险偏好变化情况。
金融地产板块，相对看好金融板块。地产方面，近期多数城市数据仍有所回落，等待政策端的进一步发力。银行方面，一方面，银行板块的股息率相对当下无风险收益率配置价值较凸显，货币政策宽松预期下无风险收益率有望继续下行。另一方面，近期政策端持续呵护银行，化债和注资都有望提高银行抵御风险的能力，从而改善资产质量。国内银行与海外银行的ROE、拨备、不良等并不差。被动化投资崛起和公募加强基准跟踪也有助于银行估值的提升。
科技成长板块，短期或等待产业端的变化。中长期看，科技成长受益于政策持续发力相对较明确，或仍为这轮资金重点青睐的方向。TMT板块，在国产AI突破的带动下，AI应用、半导体算力、智能机器人的产业预期也都被提高，相关行业的投入增加较多，其投资机会值得重点关注。泛新能源（风、光、储、电池及材料等），部分行业有价格触底、供给收缩迹象，关注关税冲击影响相对较小的方向，尤其是在供给收缩下核心竞争力强的公司。短期看，一方面国内大厂资本开支低于预期，对算力等板块形成制约，或影响对科技的短期风险偏好，另一方面，当前市场仍偏“存量资金博弈”，考虑新消费、创新药等板块行情火热对资金的分流，科技板块或需等待产业端的变化，如Deepseek R2模型的发布。
周期制造板块，主要关注具有竞争力的先进制造相关。资源方面，看好黄金的中长期价格，传统定价模式发生变化，美元武器化+全球地缘升温助推黄金长牛。考虑全球贸易不确定性加大和下一轮刺激政策待发力，顺周期的煤炭、部分工程机械和工业金属短期或有一定的压力。关注具有全球竞争力的先进制造企业，尤其是关税影响相对较小的公司。
消费医药板块，短期或可加大关注。近期消费板块分化较大，以白酒为代表的传统消费与以潮玩为代表的新消费表现差异较大。对消费板块整体上比前期更乐观一些，重点关注基本面较好的新型消费。但或需结合估值和风险偏好变化，进行必要的交易，力争获取较好的受益弹性同时降低对组合的波动影响。医药板块整体或仍需关注行业拐点信号，但创新药板块或值得更多关注。
数据来源：Wind，海富通基金，数据截至2025/5/31
注： AI指数指万得人工智能指数（884201.WI），港股通科技指数指中证港股通科技指数（931571.CSI），中证红利指中证红利指数（000922.CSI）。
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