大家好，我是海富通基金黄峰。在中美关税谈判缓和对基本面的担忧增大背景下，5月A股先涨后跌，整体震荡上涨，新消费和创新药表现较好。5月1日至5月31日，沪深300上涨1.85%，创业板指上涨2.32%，港股通科技指数上涨2.06%，AI指数下跌0.78%，中证红利指数上涨1.95%，恒生消费上涨4.4%，港股通创新药指数上涨11.93%。
短期而言，一方面，虽然中美关税有望阶段性继续暖和，但中美贸易乃至全球贸易模式的不确定性仍较大，对基本面的短期影响或逐步显现分化。另一方面，稳定资本市场的背景下，市场短期下行空间或较有限。当前市场成交量整体仍处于较高的水平，结构性交易机会仍有作为空间。综合博弈下，A股短期或仍偏震荡，或可加大消费医药的关注。或可多关注资金流动情况，跟踪风险偏好变化情况。中期看，市场走势或取决于国内利好政策的推进节奏和对经济基本面的效果。
消费医药板块，投资机会比前期上升较多。近期消费板块分化较大，以白酒为代表的传统消费与以潮玩为代表的新消费表现差异较大。对消费板块整体上比前期更乐观一些，重点关注黑色家电和新消费。目前看来，黑电产业有产业逻辑的演进，净利率等财务指标有进一步提升空间。新消费趋势、新消费场景相关的个股机会仍看好，新消费的发展暂处于早期阶段，投资叙事性相对更强，有广阔的探索空间。创新药虽然近期涨幅较大，但当前估值水平或仍有空间，值得跟踪和关注。一方面，国内的集采影响趋弱、商业保险推进，国内的压力有望减低。另一方面，创新药的海外授权模式，打开了新市场，也验证了国内部分公司的实力。在AI赋能下，创新药板块有望迎来估值重估且催化或延续全年。其他医药板块整体或仍需关注政策端边际变化等行业拐点信号。
成长板块，主要关注半导体和汽车产业链的投资机会。2025年或将是国内算力投资的关键年。美国对我国高端显卡算力出口的限制，会更促使我国进一步加大对半导体的投入和政策支持。考虑限制可能增加，我国战略投入的力度和决心可能更强。AI促使的半导体供应链战略投入，传统的消费电子芯片、汽车芯片等也有望持续受益。投资策略上，当前或更需参考估值与业绩、短期业绩与中长期业绩预期，精选个股。
汽车产业链，持续挖掘整车领域的投资机会，同时关注汽车零部件的优质方向。“国产汽车出海”由于关税或有一定的波折，国内车企价格战或阶段性对利润构成利空，但基于国产汽车的综合竞争力，中长期仍看好，尤其是“高端汽车国产替代”前景。部分汽车零部件不仅受益于国产汽车竞争力的提升，或也受益于人形智能机器人的普及进度，值得跟踪和挖掘。
数据来源：Wind，海富通基金，数据截至2025/5/31
注：港股通科技指数指中证港股通科技指数（931571.CSI），AI指数指万得人工智能指数（884201.WI），中证红利指中证红利指数（000922.CSI），恒生消费指数代码HSCGSI.HI，港股通创新药指数指中证港股通创新药指数（931250.CSI）
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