消费行业：传统承压，新消费萌芽
2021年以来，曾经长牛的消费行业按下 "暂停键"，进入长达四年的震荡调整期。消费板块就像坐了趟 "过山车"——2021-2024年连续熊市，背后是居民钱包变 "紧"：购房者看着房价波动心发慌，上班族担心收入增长放缓，海外生意还被美国关税"卡脖子"。尽管期间有亮点：2021年跨境电商带着国货卖全球，2022-2023 年白电巨头靠节能智能家电逆势增长，2024 年下半年宠物零食、潮玩盲盒、谷子周边这些新花样突然火了，但整体来看，传统消费仍然像被捆住了手脚。
在传统消费面临压力的同时，新消费却在悄然崛起。2024年，在港股优质 “新消费” 龙头的带动下，新消费势头渐起，并在2025年上半年进一步蔓延至A股市场。新消费的崛起并非偶然，背后有着深刻的“人货场”以及消费倾向的变化。新消费逆袭：理性消费、悦己消费是答案1）理性消费：不是省钱，是会花钱
当房贷压力和职场竞争摆在面前，大家花钱变得更 "精" 了。以前买东西看牌子，现在先掏出手机比价格；以前非大牌不买，现在拼多多 "9.9 包邮" 和山姆会员店的 "量大实惠" 同样受欢迎。这种变化不是 ""，而是 "消费重构"。过去几年，房地产市场的深度调整持续拖累居民财产性收入，内外部经济环境的不确定性增加，居民对未来收入预期波动，这些都直接或间接地影响了消费决策。消费者在面对不确定的收入预期时，更加倾向于理性消费，追求更高的性价比。这种理性化并非单纯的消费意愿收缩，而是对边际消费支出的重新配置。例如，低价商品销量激增，下沉市场消费增速超过一线城市，旅游出行人均消费支出稳定甚至下降等现象，都体现了消费者在价格与品质之间寻求平衡的微妙消费心理。这也导致许多传统消费品牌陷入 “中间价位陷阱”，难以满足消费者对价格敏感和情感价值的双重需求。2）悦己消费：为快乐买单的新潮流
随着人口结构老龄化、结婚率生育率降低、家庭结构小型化，社会焦虑情绪加剧，情感消费、悦己消费应运而生。人们在购买商品或服务时，更加注重其情感价值，旅游、娱乐、体育活动等 “悦己消费” 需求显著增长。像泡泡玛特的盲盒模式、老铺黄金的奢侈品化战略，通过文化赋能，让消费者为情绪价值支付溢价，完成了从 “物质交易” 到 “情感投资” 的转变。日本在类似人口结构变化下，也曾经历消费的结构性转型，“悦己消费” 逆势增长，这为我国新消费发展提供了借鉴，表明体验类、情绪类消费具有广阔发展空间。
这场消费变革就像给行业"洗牌"，传统转型与新兴爆发并存。一方面，消费理性化倒逼传统产业通过技术创新与管理优化重构成本曲线，以适应消费者对质价比的追求。另一方面，新消费催生了数字经济、文化创意产业等新兴部门的蓬勃发展。新消费的崛起正在重塑消费产业格局。从投资角度看，消费格局的变化带来了新的投资机会，新消费相关领域成为市场关注热点，吸引了大量资金流入。
港股新消费为何独领风骚？
2025年上半年新消费在A股更大范围蔓延之前，港股新消费板块已率先爆发：
（1）上市 "摇篮"：新消费企业扎堆港股。过去几年，消费新势力上市首选港股，像泡泡玛特、奈雪的茶、卫龙这些 "网红品牌" 都在香港敲钟，港股成了新消费企业的 "孵化基地"，自然吸引了最早的关注。
（2）国际舞台：全球资金涌进来。港股就像个 "国际大市场"，当海外机构看到中国年轻人在潮玩、宠物上的消费力，就像发现了 "新大陆"，资金源源不断流入港股新消费板块，把热度越炒越高。
（3）龙头效应：标杆企业带火整个赛道。泡泡玛特靠盲盒模式年赚几个亿，老铺黄金把黄金卖出奢侈品溢价，这些龙头企业就像 "活广告"，凭借独特的商业模式和良好的业绩表现，为板块树立了标杆，吸引了大量资金流入，进而带动整个港股新消费板块爆火出圈。
随着新消费趋势的崛起，港股市场正涌现出一批又一批具有代表性的新消费企业。今年以来，港股消费板块表现抢眼。国务院“以旧换新”资金加码至3000亿元，叠加今年以来南向资金净流入超6100亿元，为港股注入强劲流动性。市场端，以“港股新消费”代表泡泡玛特、蜜雪集团等新消费龙头股价屡创新高印证港股新消费的稀缺性与高成长性，港股市场正在形成独特的"新消费矩阵"。港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，近乎囊括了港股消费的各个领域，成份股包括泡泡玛特、名创优品等潮玩、“谷子经济”相关上市公司。港股消费板块中电商、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，服务消费和大众消费占比也更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复苏。
$华夏中证港股通消费主题ETF发起式联接A(OTCFUND|017832)$
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中证港股通消费指数2020-2024年完整会计年度业绩为：70.89%，-17.21%，-26.72%，-19.89%，25.22%。
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