2025年即将过半，盘点全球资本市场最亮眼的资产，港股应有一席之地。周一恒生指数再度站上24100点上方，自4月低点涨超20%，或一举迈入技术性牛市。南向资金持续加码无疑是港股上涨的核心驱动力之一，据东方财富Choice数据，截至6月10日，南向资金年内累计净买入已达6742亿港元。横向对比来看，2024年南向资金累计净买入8079亿港元，今年尚未过半，南向资金净买额已达去年全年的83%。
回看自年初以来的港股表现，中国资产在DeepSeek的强势崛起下迎来价值重估，科技板块成为领涨主力之一，随后以潮玩盲盒、古法黄金、平价奶茶为代表的新消费“三剑客”，以及创新药成为现象级主线，驱动港股领涨全球。
与此同时，政策的不断加持也让内地企业赴港上市更加高效、便捷，港股IPO重新焕发活力。中金公司数据显示，今年以来，港交所共迎来28家内地公司上市，仅2025年5月份，香港市场新股发行累计募资金额就达561亿港币，创2021年3月以来最高单月纪录。
然而，站在年中这个时间节点，面对经历快速上涨的港股市场，有投资者一方面担心市场波动会加大，另一方面又害怕错失下半年的投资机遇。与其纠结，不如再次梳理复盘次轮行情，或许能找到更高效的配置路径。
下半年投资机遇何处寻？
关注科技、新消费、创新药三大赛道
今年以来港股一波接一波地脉冲式上涨，从产业驱动因素上看，首先是以人工智能、半导体、互联网龙头为代表的科技板块在DeepSeek的强势崛起下迎来价值重估，在经历4月以来关税冲击到关税缓和的大幅波动，新消费、创新药迅速开启“接力跑”，再次带领港股走出结构性牛市行情。
探寻港股上涨更底层的逻辑，还是长期低估值背景下迎来政策与流动性的双重利好，相较于A股，港股价格与海外资金流动表现出更高的相关性。往后看，美债收益率下行趋势或未改，全球流动性宽松环境持续。港股的离岸市场特性使其对美元流动性相对更为敏感，资金回流或将推动估值持续修复。
资金接力涌入使得相关热门股的估值节节攀升，市场内关于高估值下的业绩增速考验以及行情是否进入“鱼尾阶段”的讨论声渐起。短期来看，虽然外围市场不确定性尚存，相关热门赛道的景气度也需要业绩验证。但中长期视角看，科技驱动的产业变革逻辑未变，中国资产重估的叙事或将延续，创新药的研发突破与新消费品牌的崛起，也正成为驱动中国资本市场高质量发展的新引擎，港股市场震荡上行的趋势或不会改变。
中金公司指出，当前中国整体仍需修复但有结构亮点的宏观与市场环境，都更有利于港股，这是因为不论是提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI科技，甚至创新药，港股都更有优势，这也解释港股市场的跑赢。此外中金测算，年内相对确定的南向增量约为2000亿-3000亿港元，全年累计流入8000亿-10000亿港元左右。
波动与机遇交织
如何高效参与港股市场？
截至6月10日，恒生指数年内涨幅为20.45%，恒生科技指数的年内涨幅为20.68%。对比港股的持续升温，A股表现相对“冷静”，主要宽基指数与港股相较仍有充分的追赶空间。复盘历史，A股与H股的3个月相对回报通常在10%范围内波动。当相对回报超出这一范围时，有较高的概率发生反转。
高盛此前曾在报告中指出，当A股与H股收益差距超过15%时，市场领导地位有95%的概率出现反转。展望下半年行情，在中国资产重估叙事延续的背景下，A股市场确实有机会追赶。中信证券指出，6至8月港股流动性在持续改善，核心大票在估值区间的中上水平，即便短期没有足够大的向上的贝塔弹性，但自下而上选股的空间仍然较大，容错率较高，建议继续平衡好港A配比。
在港股与A股分化与联动并存的背景下，余懿掌舵的华商品质价值混合基金（A类：019189，C类：019190）凭借其均衡配置策略与主动管理能力，或可成为投资者高效配置中港市场的优质工具。
该基金行业覆盖全面，聚焦科技、消费、医药等多元领域，或可避免单一行业风险暴露。其科技持仓涵盖AI算力、半导体设备等港股稀缺标的，消费布局则捕捉A股低估龙头。同时，余懿采用“五维平衡策略”——风险与收益的平衡、成长与价值的平衡、行业配置的平衡、绝对收益与相对收益的平衡、逆向投资与趋势投资的平衡，近6个月A类份额净值增长21.94%，超额收益高达20.21%！（数据来源：基金定期报告，截至2025.3.31）
华商品质价值混合基金前十大重仓股
数据来源：华商品质价值混合 2025 年1季度报告。注：对于同时在 A+H 股上市的股票，合并计算公允价值参与排序，并按照不同股票分别披露。
与此同时，华商甄选回报混合、华商远见价值混合，二者也是华商基金旗下通过港股通机制投资港股的主动管理型基金，兼具低估值修复与行业轮动机会。
展望后市行情，余懿在一季报中写道：“AH市场正在随着中国经济复苏和中国科技竞争力的显现而逐步重估，仍处在牛熊转换的进程中。我们对中国经济和资本市场的未来充满信心，以Deepseek为代表的中国科技创新和以内需政策为主导的宏观政策正告诉世界：东方欲晓，莫道君行早。”
对于普通投资者而言，通过华商品质价值混合基金这类主动管理型产品，或可在接下来的行情中一站式捕捉两地市场机遇。
数据说明：截至2025.3.31，余懿具有9.8年证券从业经历（5.2年证券研究经历，4.6年证券投资经历）。余懿历任基金：华商乐享互联灵活配置混合20220913至今，华商远见价值混合2023.01.10至今，华商品质价值混合2024.04.02至今。华商恒鑫回报混合2025.03.04至今，华商甄选回报混合2025.03.12至今。
风险提示：以上内容不代表任何投资建议。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。上述基金若投资港股通标的股票，还需承担汇率风险以及境外市场的风险。投资者购买上述基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。具体投资策略详见基金法律文件。市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
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