【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2025/6/13
【市场回顾】
一、市场冲高回落，贵金属、创新药板块表现相对较好好
A股方面，本周市场冲高回落，主要受以下因素影响：
第一，资金获利了结叠加内部技术面调整需求。本周上证指数冲高至3417点后未能突破，形成日线级别的高位结构。前期五连阳上涨积累了较多获利盘，部分资金选择在冲高后兑现利润。
第二，中美关税谈判短期利好提振有限。中美在伦敦经贸磋商中达成框架协议，美方承诺取消91%对华加征关税，中方放宽稀土出口限制，但市场对协议执行细节存疑，且协议需两国元首批准，不确定性下A股冲高回落。此外，当地时间6月12日，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”，家电关税再度扰动市场情绪。
第三，伊朗以色列冲突升级，避险情绪主导市场短期波动。以色列6月12日对伊朗核设施发动空袭，导致中东局势急剧升温，周五国际油价和黄金大涨，资金加速流向避险资产，压制权益市场风险偏好。
结构上看，贵金属、创新药板块表现相对较好。贵金属板块主要由于以色列对伊朗核设施发动空袭，导致中东局势急剧升温，引发市场对能源供应中断和冲突扩大的担忧，避险情绪升温驱动黄金大涨。创新药板块主要受益于政策红利与国际化趋势加速，政策端6月10日中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，提出制定商业健康保险创新药品目录，以满足多层次用药需求。6月11日，工信部与发改委联合发布《关于开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知》，重点培育生物制药等领域的中试平台，为创新药研发转化、规模化生产及国际化布局提供支撑。此外，近期多家药企与跨国药企达成重磅合作，中国创新药知识产权出海的规模与质量显著飞跃。
港股方面，美元指数继续走弱，关税谈判短期利好有限，港股冲高回落。
图：中国5月CPI及PPI情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年5月）
图：中国5月进出口情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年5月）
二、A股或已进入震荡期
展望6月，A股或将震荡上行。当前，消费需求稳定、政府开支稳定，出口尚未被外部因素影响，市场投资者担心的地产销量五月仍相对弱稳定，在这样的环境下总需求增速依然保持4%左右的稳定。2025陆家嘴论坛将于2025年6月18日至19日召开，论坛主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，期待六月有更多稳增长政策出台。从目前增量资金的角度来看，无论是ETF还是融资余额，流入都相对放缓。在市场未形成突破式上行之前，个人投资者进入市场的动力不足，险资目前来看仍然是增持A股的主力。由于美国货币政策宽松的掣肘就在通胀，而关税提高势必推高通胀，使得特朗普政府最终征收高关税不现实。如果有限提高关税，最终可能会被供应链化解。预计未来关税扰动对A股的影响将会逐渐边际递减。综上所述，A股或有望继续震荡上行。
图：美元指数及十年期美债利率情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年6月12日）
三、 行业关注新消费及内需驱动板块、军工、工业金属、交运、银行及保险、AI、创新药
思路一：新消费及内需驱动板块。美国加征关税，导致外需市场不确定性加剧，外部环境的变化也促使鼓励消费拉动内需的重要性凸显。新消费企业多具备跨境经营优势和新消费生态的差异化优势，有望充分受益。在外部不确定性加大的背景下，启动内需消费成为稳定中国经济的选择之一。
思路二：军工。近期印巴冲突中，巴基斯坦使用中国歼-10CE战机、霹雳-15导弹等装备击落印度“阵风”战机，形成“战场广告”效应，强化军贸逻辑。根据3月公布的2025年中央和地方财政预算草案报告，2025年中国国防预算同比增长7.2%，连续四年高增长，随着“十四五”收官年和建军百年目标的临近，装备采购加速，国产化逻辑下，军工企业订单显著增长。
思路三：工业金属。工业金属供给仍呈现偏紧格局，而地缘政治风险下的资源博弈或加剧对供给端的扰动，且下半年海内外政策有望维持宽松基调，工业金属价格或偏强运行。
思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，业绩稳定、现金流好、防御性相对较强。
思路五：银行及保险。银行基本面相对更加稳健，具备较强防御属性。宏观资金面宽松，中长线资金有望加速涌入筑牢资本市场健康发展的根基。随着A股市场持续向好、投资者情绪持续提升，保险板块景气度和基本面有望延续上行趋势。
思路六：AI。当前AI板块正迎来“技术突破—场景落地—政策催化”三重驱动下的历史性投资机遇。2025年政府工作报告首次将“人工智能+”上升为国家战略，明确提出科技支出显著增加，重点支持具身智能、智能机器人、AI终端等方向。DeepSeek R1模型技术突破引发产业格局重构，国产替代与成本革命共振。AI应用场景向高价值领域深度渗透，智能制造、智慧医疗、消费终端、政务民生等千亿级市场爆发在即。聚焦技术突破层（多模态开源模型、具身智能机器人、边缘计算芯片）、场景应用层（工业智能体、AI+医疗诊断、政务数字化解决方案）、政策受益层（智算中心建设商、数据合规服务商、AI伦理治理平台）等多个受益于AI技术革命的投资方向。
思路七：创新药。政策端的多维支持，2024年7月国务院出台的《全链条支持创新药发展实方案》明确将创新药定位为国家战略性产业。2025年6月10日中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，提出制定商业健康保险创新药品目录。此外创新药国际化突破验证全球竞争力，BD交易驱动估值重构，多家药企与跨国药企达成重磅合作，截至6月8日，中国创新药IP出海交易量已攀升，创新药出海趋势继续提速。
【债市表现】
数据来源：Wind，截至日期：2025年6月13日
【债市回顾】
本周中美伦敦经贸磋商落地叠加资金宽松，债市阶段性交易“利空出尽”逻辑，隔夜资金利率持续低于政策利率，现券收益率普遍下行。6月6日，早盘市场主要消化前一日尾盘央行提前公告买断式逆回购，显示央行持续呵护市场流动性意味明显，叠加隔夜中美元首通话和贸易摩擦实际进展缓慢，带动利率债收益率全线下行；周一，开盘受周末中美第二轮贸易谈判消息扰动，市场对关税缓和预期进行阶段性定价调整，现券收益率小幅上行，随后5月通胀和进出口数据公布，均小幅弱于预期，带动利率债收益率多数下行，下午，现券收益率再次波动上行；周二，早盘有1700亿元左右的1.35%隔夜匿名回购，继续带动市场资金利率下行，但现券交投平淡，收益率较昨日窄幅波动，下午A股跳水引发债市短暂下行，现券收益率V型震荡后企稳，全天振幅收窄；周三，早盘隔夜资金利率延续1.4%下方运行，资金面维持宽松支撑债市，叠加中美第二阶段贸易谈判仅达原则共识且无实质进展，短期不确定性暂缓，现券收益率下行，尾盘现券收益率快速下行；周四，早盘债市对隔夜特朗普介绍中美谈判详情的反应有限，现券收益率小幅上行或主要由贝森特延长关税暂停期信号及连续上涨后的止盈情绪推动。
【债市展望】
本周中美第二轮贸易谈判靴子落地，债市交易“利空出尽”逻辑，现券收益率普遍下行。展望后市，债市的主导逻辑或将重新聚焦于基本面与资金面：基本面维度，5月出口增速放缓印证外需压力持续，而疲弱的通胀数据（CPI同比-0.1%，PPI同比-3.30%）则显示内需提振效果有限。内外需双弱格局叠加未解的通缩风险，制约了收益率上行空间；资金面维度，央行近期明显加大流动性呵护力度，预计其对于债市的影响或将有限可控。操作上，短期把握陡峭化交易窗口，重点关注部分信用品种，长端利率债寻找曲线凸点并关注调整后机会。（数据来源：Wind）
【热点事件】
1、中国5月CPI略有下降，核心CPI同比涨幅扩大。国家统计局数据显示，5月份，CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。国家统计局表示，CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响；PPI仍处低位，但从边际变化看，我国宏观政策加力实施，部分领域供需关系有所改善，价格呈现积极变化。
2、中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰表示，下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作。美方表示，本次会议取得积极成果，进一步稳定了双边经贸关系，将按照两国元首通话要求，与中方相向而行，共同落实好本次会议共识。
3、美国最新通胀数据仍保持温和。美国劳工部数据显示，5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。CPI数据公布后，美国总统特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点。
4、美国宣布23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列。当地时间6月12日，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。据悉，对大多数国家设定50%的关税将影响这些钢铁制品的进口，可能导致消费价格上涨，行业利益相关者正在密切关注事态发展。
5、新华社评中美经贸磋商机制首次会议称，解决中美经贸关系中长期积累的结构性矛盾和深层次分歧不可能一蹴而就。下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作。尤其要指出的是，营造良好的对话氛围至关重要。如果美方一边在谈判桌上寻求合作，一边却在会场外继续对中国企业采取歧视性限制措施，延续其遏制打压的错误做法，无疑会严重侵蚀双方互信，为落实共识制造障碍。
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