海外周策略 | 关注美联储6月议息会议

市场回顾

近一周，全球大类资产价格表现来看，债>商品>股。债：美国通胀数据温和，且10年及30年期美债拍卖结果进一步验证配置需求稳固，缓解了市场对买盘衰竭的担忧，美债收益率全线下行，10年期美债收益率降至近一个最低水平。商品：中东地缘局势引爆能源与避险资产，ICE布油周涨幅达13.10%，COMEX黄金上涨3.17%。股：受美国贸易政策不确定性与中东地缘政治紧张局势影响，全球股市涨跌分化。亚太地区股市表现相对较好，美、欧股市下跌，标普500下跌0.39%，道琼斯工业指数下跌1.32%，纳斯达克指数下跌0.63%，欧洲STOXX600指数下跌1.57%。

核心要点

近一周，全球大类资产价格表现来看，债>商品>股。债：美国通胀数据温和，且10年及30年期美债拍卖结果进一步验证配置需求稳固，缓解了市场对买盘衰竭的担忧，美债收益率全线下行，10年期美债收益率降至近一个最低水平。商品：中东地缘局势引爆能源与避险资产，ICE布油周涨幅达13.10%，COMEX黄金上涨3.17%。股：受美国贸易政策不确定性与中东地缘政治紧张局势影响，全球股市涨跌分化。亚太地区股市表现相对较好，美、欧股市下跌，标普500下跌0.39%，道琼斯工业指数下跌1.32%，纳斯达克指数下跌0.63%，欧洲STOXX600指数下跌1.57%。

美国通胀数据来看，关税冲击弱于预期，结构性分化凸显。美国5月CPI环比涨0.1%，低于前值与预期，同比因基数效应升至2.4%，但也低于预期。核心CPI同比2.8%与前持平，略低于预期。PPI当月涨0.1%，同样低于预期。分项来看，核心商品物价指数环比转负，机动车价格显著下跌；居住服务环比增速回落，超核心服务通胀走弱，或反映关税抬升导致居民服务预算收缩。整体来看，关税对价格影响小于市场预期，通胀压力相对温和，关税对服务的“衰退冲击”强于商品的“滞胀冲击”，为美联储延缓降息提供喘息空间。

美国企业和消费者情绪短期修复，但隐忧犹存。企业端来看，美国全国独立企业联合会商业乐观指数5月升至98.8，结束连续四个月下滑，反映小企业主信修复，销售预期改善抵消部分政策不确定性担忧。消费者端来看，密歇根大学消费者信心指数初值从52.2大幅回升至60.5，结束连续六个月下降，未来一年通胀预期降至5.1%。整体来看，情绪修复主要反映了4月关税恐慌的边际缓和，但近期中东冲突推升油价，或再度压制实际购买力。与此同时，美国ISM制造业和服务业PMI陷入萎缩，叠加领先经济指数连降5个月，或预示美国经济增长动能趋弱。

美联储6月议息会议大概率是“按兵不动”下的预期博弈。在5月美国通胀低于预期，经济活动有韧性，衰退担忧缓解的背景下，6月会议几乎确定维持利率不变。但中长期看，贸易谈判仍未结束，关税落地规模和时间存在不确定性，且当前经济和企业盈利数据较多反映最新关税公布前的情况，关税带来的冲击并未完全显现。随着关税影响更多的反映在数据中，叠加地缘局势扰动及低基数效应，美国通胀存在上行风险。此外，特朗普政府“大而美”税收与支出法案或带来利率上行压力。美联储未来决策面临支持经济与抑制通胀的艰难权衡，关注6月会议公布的美联储经济预测更新，以及鲍威尔在新闻发布会的表态。

港股策略

过去一周，港股在内外风险扰动中韧性凸显，延续震荡上行趋势。一方面，中东地缘局势变化及全球股市波动影响，对风险偏好形成压制；另一方面，中美贸易谈判取得进展，一定程度上提振了市场信心，支撑港股表现。恒生指数上涨0.42%、恒生中国企业指数上涨0.30%、恒生科技下跌0.89%。医疗保健业(8.76%)、原材料业(6.97%)、综合企业(4.11%)表现相对较好，必需性消费(-1.76%)、非必需性消费(-1.75%)、资讯科技业(-0.71%)表现相对落后。南向资金合计净买入154.57亿港元。