投资对话 | 国海富兰克林徐荔蓉：市场正向更健康状态演变

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Q1

未来市场走势怎么看？？

A：虽然从目前的宏观形势看，关税扰动或将持续一段时间，叠加短期地产暂未企稳，经济的恢复可能还需要应对一些挑战，但从资金面看，当前利率已下降到较低水平，过去两年居民储蓄大幅上升，资金需要寻找更优质的投资渠道；同时，股市经过几年的下跌，不断通过上市公司回购、提高派息、重视中小股东等方式，正向对投资者有利以及更健康的状态演变。 此外，中国市场在全球横向来看仍然是一个估值较低的新兴市场，且处于外资低配状态，未来中东、欧洲的资金，甚至非洲、东南亚的资金，都有望持续流入。长期来看，我个人保持乐观，考虑到明年特朗普对于中期选举的胜选需求，地缘政治环境未来可能会出现较大好转，叠加企业基本面的盈利回升，我认为到明年此时，市场基本面、估值、情绪、流动性都将支持向上的趋势。

Q3

未来配置有何计划？

A：配置方向上，我们整体偏好稳定风格的行业和股票，例如大金融领域，包括银行、保险、券商等，以3-5年区间观察，消费、创新药以及AI相关企业都具备较多投资机会。同时，从估值角度看，很多周期类企业已具备吸引力，在其中挑选行业结构较好、库存去化良好、价格存在向上空间的公司，可能也是较好的选择。 大家最近讨论比较多的创新药我们也一直有所关注，目前其基本面已经比较清晰，可能已进入主拉升阶段。由于PD-1和 ADC的出现，制药方式出现了变化，叠加2017年后药企增加研发投入，两大趋势结合，中国创新药领域出现了系统性的崛起。从我的投资框架出发，我更关注偏龙头的创新药企业，创新药的产业趋势在未来几年仍将继续，部分公司的股价在今年可能会到达一个相对高位，而其中的龙头企业，特别是具备持续提供新管线、新药品能力的公司有望继续走强，这一类公司也是我在组合中会优先考虑配置的标的。 而AI方面，如果下半年Deepseek-R2或千问2.0版本发布，大家对 AI可能又会重新评估。参考美国的发展情况，AI整体的发展路径已经比较清楚，中国偏开源的模型未来如何模型化仍需探索，但方向是清晰的。所以我认为这一类型的公司，在下半年可能会有一定的表现。