新一个交易周，我们惯例来看看各家机构的看法。
中信证券：中东冲突可能成为行情结构转变的诱因
中信证券认为，中东冲突的地缘影响很大，但对中国资产的实际影响有限；不过中东冲突引发了风险偏好的突然变化，结构上受影响最大的是高位、高成交且高度共识的板块，支持微盘股抱团上涨的因素在出现裂纹，此类板块接下来更容易出现波动；小票和题材轮动模式的削弱，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强；另一条值得开始跟踪的线索回到了政策，价格信号的持续且普遍低迷可能成为新的催化，但需要耐心等待。整体而言，淡化宏观扰动、回归产业趋势、警惕微盘波动可能依然是下个阶段的核心策略思路。
——节选自2025.06.15《中信证券#策略聚焦｜中东冲突可能成为行情结构转变的诱因》
广发证券：如何看待AH溢价率持续收窄？
广发证券认为，中期视角，AH溢价率有进一步收敛的空间。第一是港股市场成交活跃度能否继续提升，这决定了港股流动性折价的修复程度。这一点在过去两年已有不错的趋势。第二是两地上市公司质量，即盈利稳定性、分红稳定性能否提升。在地产周期下行的背景下，企业增长压力陡增，但近两年在政策引导下，AH上市公司整体的股息率和回购率反而有所提升。由上述分析，股息回报率的提升能够降低高溢价率的概率。第三是A股新赴港IPO公司的资质与稀缺性，这决定了港股市场整体的吸引力。因此，在更长的窗口期，AH溢价率有望进一步收敛，未来也可能出现更多港股溢价于A股的标的。但回到当前，伴随市场情绪有所转弱、波动区间收窄，AH溢价率的变化或更多以板块和个股的形式呈现。
——节选自2025.06.16《广发证券周末五分钟全知道：关于AH溢价中枢的探讨》
开源证券：关于港股和消费的两大核心问题
开源证券指出，今年以来，AH溢价显著收窄，与过往形态出现背离，背后主要受两方面推动：一是年内南向资金净流入突破新高，港股的边际定价力量发生改变；二是分母端流动性阶段性改善，表现为基础货币扩张、外汇储备与银行体系结余提升、Hibor下行，共同缓解H股流动性压力，支撑估值修复。展望未来，在互联网平台反垄断监管趋缓这一核心催化下，港股估值端的压制得到缓和，在岸市场（A股）相对离岸市场（H股）估值或进一步平衡，AH溢价率有望进一步回落至2016-2019年的相对低位。
另外，针对今年以来超额收益显著的消费板块，开源证券认为本轮行情的核心驱动力并非“新消费”与“传统消费”的简单对立，而是更深层次的结构性变化。应以盈利增速的边际变化（Delta G）作为核心线索，它能更准确反映行业的底部修复、业绩反转或加速增长趋势。基于此，从未来、现在与过去三个时间维度出发，提出三条投资主线，系统梳理当前消费领域的结构性机会：1）基于景气预测的边际改善，如饮料乳品、调味发酵品Ⅱ；2）聚焦盈利预测显著上修的板块，如电商、摩托车与个护用品；3）挖掘财报数据中展现出盈利“拐点”的反转型行业，特别是2024年报为负、2025Q1转正的方向，如包装印刷与黑色家电。
大变局下，“变”关注地缘风险溢价下行，“不变”关注国内确定性和预期差。行业配置“4+1”建议：1）“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、一般零售、个护用品、食品、饮料乳品、风味发酵品Ⅱ、新零售及黑色家电等；2）科技成长自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星）；3）成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属；4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；5）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。
——节选自2025.06.15《开源证券投资策略周报：关于港股和消费的两大核心问题》
东吴证券：创新药和新消费之后，还能买什么板块？
东吴证券认为，4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期。从短期来看，“电风扇”式的主题轮动或仍将持续。在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键。虽然中长期依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移，亦看好消费结构转变、供给创生需求下优质新消费公司通过新产品、新业态、新渠道在增速上跑赢居民消费总量，但从时间成本及行情波段视角看，当前创新药、新消费等热门方向可能已达阶段性高位，从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。后续可以关注AI推理算力、文化传媒（AI应用及文娱消费）、可控核聚变、军工、商业航天、固态电池及深海科技等泛科技方向机会。
——节选自2025.06.15《东吴证券策略周评：创新药和新消费之后，还能买什么板块？》
申万宏源：淡化宏观，强化结构
申万宏源认为，区域冲突可能只是脉冲式影响，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低投资价值区域，市场内在稳定性下降。稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”，因此当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险，例如美国经济下行超预期，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后。判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。新消费（珠宝钻石、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护）和创新药龙头仍在景气叙事中，短期高位波动加剧，但不是中级别风险，基本面趋势投资高举高打或仍能维持。短期海外扰动增加，油气和贵金属是对冲资产。继续提示，港股或是潜在行情中的领涨市场。
——节选自2025.06.14《申万宏源策略一周回顾展望：中短期市场节奏判断视角，淡化宏观，强化结构》
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