债券市场收益率震荡偏强，超长端表现较好。资金面宽松的背景下，交易盘明显拉长久期、更加积极。叠加央行提前公告买断式逆回购规模，更加提振了市场的交易情绪，但赔率空间仍然形成制约。中美贸易谈判基本结束，并未超出预期，对市场的影响更加钝化。
中国5月出口（以美元计价）同比增长4.8%，前值增8.1%；进口下降3.4%，前值降0.2%，贸易顺差1032.2亿美元，前值顺差961.8亿美元。5月中国对美出口继续下降，并未体现5月12日的中美关税缓和；可能是4月一批订单已经集中消化，叠加集装箱运力不足，导致5月数据并未体现抢出口。从中国发往美国集装箱数据来看，5月底开始，发运量有所恢复，但抢出口程度不及4月。自去年以来，中国出口企业就开始通过抢出口应对关税问题，4月对等关税后，抢出口的强度进一步提高，已经提前透支了较多外贸需求。
国寿安保基金认为
流动性和政策方面，存单利率有所下降，表明银行资产负债压力有所缓和。央行在月初提前公告买断式逆回购规模，体现了更为呵护的政策态度。月初资金面较为宽松，随着政府债券发行高峰的度过和一季度信贷开门红的结束，二季度货币环境较一季度明显更加友好。后续关注月末公告的央行买卖国债和买断式逆回购投放的最终规模。
整体来看，当前债券市场的主要矛盾仍然是赔率限制，资金利率在低位保持稳定，但期限利差较窄，曲线较平。存款利率下调后，非银资金相对充裕，压利差成为市场的一致行为，因此信用债表现相对偏强。后续来看，债券市场胜率较高，基本面仍然持续弱化，利率上行有顶，但资金约束下，赔率依然不高，关注资金利率能否继续下行打开后续赔率空间。
股票市场
上周大盘高位弱势震荡，三大指数中沪指一度突破3400点但并未企稳，创业板指小幅收涨。全A日均成交放量1600亿，回升至1.37万亿水平。重要指数整体下跌，北证50领跌、跌幅超3%，科创50跌幅靠前，蓝筹指数相对抗跌；创业板指、微盘指数逆势收红。全球市场多数下跌，A&H同步走弱、但相对抗跌。万得全A跌幅仅有0.26%，恒生科技跌近1%，但恒生指数逆势收涨。
板块方面，油服工程、贵金属、航运及军工板块由于地缘政治扰动催化本周涨幅居前，农业种业、稀土永磁等关税博弈分支表现活跃，此外创新药、传媒、游戏等持续表现，白酒、算力租赁IDC、半导体方向表现均延续弱势，地产、零售、家用电器板块有所回调。具体来看，有色金属、石油石化、农林牧渔、传媒、医药生物等领涨，食品饮料、家用电器、建筑材料、计算机、电子等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场波动性上升，上周市场宏观交易由中美关系缓和转向中东冲突升级。自6月初以来，中美谈判预期支撑指数缓慢上修，虽然伦敦对话未根本性扭转中美竞争态势，但市场积极交易中美关系缓和。但目前中东局势升级以及美国关税暂缓期临近，不确定性增加导致短期市场风险偏好或将随政策的变化而大幅波动。
从国内看，5月我国出口同比4.8%，预期6.2%，前值8.1%，虽然延续正增长但增速放缓且略低于预期，除基数回升外，关税冲击下全球需求逐步走弱，以及首轮会谈中美互降关税效果还未完全显现是主要原因。此外，我国5月CPI、PPI连续4个月同步负增长，其中，CPI同比持平前值、环比弱于季节性，主因能源价格下跌，PPI同比再创2023年8月以来新低，除基数回升外，油价下跌、国内大宗价格走弱是主要拖累。
从国外看，美国5月CPI和核心CPI双双低于预期，能源价格的下跌是主要拖累因素，关税对美国通胀的影响尚未充分显现，未来两个月是重要观察窗口。美国CPI公布后，美元指数和美债收益率下行，降息预期小幅上调。近期以伊冲突爆发、油价高走，海外降息预期再度混乱，导致全球突然转向避险交易，原油、避险资产价格大幅跳升，股票、铜铝等风险资产价格下跌。当前市场指数位置、风险偏好都处于相对高位，中东冲突升级以及7月美国关税暂缓期临近，都导致了宏观不确定性上升，市场风险偏好难以持续改善，市场缺乏进一步上行动力，需要关注中东冲突持续性和美国关税协议进展。
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