创新药这波行情确实有政策加持的逻辑支撑，但细分领域的冷暖差异值得警惕。我观察到头部CXO企业如药明康德营收规模领先，但研发投入同比下降10.74%，这与行业高景气度似乎存在背离；而恒瑞虽然维持21.71%的高研发占比，增速却仅1.38%，传统巨头的转型阵痛肉眼可见。相比之下，艾力斯、荣昌生物等中小型Biotech保持着30%以上的研发增速，迈威生物甚至出现营收1.28亿却投入8.36亿的极端案例，这种"不计成本"的投入模式能否持续需要打个问号。当前市场对创新药的热捧更像是押注未来，但最终还是要回到商业化能力的检验上来。
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