基金经理：郎骋成
Q1：2025年马上过半，如何看待上半年的趋势？
A：2025年上半年，外部环境复杂变化，单边主义、保护主义抬头，严重冲击国际经贸秩序，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，经济稳定增长势头没有改变，高质量发展态势没有改变，向新向好发展趋势没有改变。
细分来看，2025年一季度我国宏观经济呈现“稳中有进、结构分化”的特征，整体延续了2024年四季度的复苏态势。值得一提的是，装备制造业中的工程机械领域表现亮眼，挖掘机销量在春节因素扰动下仍实现同比增长，头部企业产能利用率提升明显。需求端呈现“消费弱复苏、投资稳增长”的分化格局。
二季度，宏观政策持续发力，逆周期调节力度加大。5月20日，人民银行官网公布1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，迎年内首降。随着政策利率调整逐步传导至信贷市场，企业与居民后续的融资成本有望得到实质性优化，为实体经济注入更多流动性支持。
总的来看，虽然市场虽然将面临美国关税政策、全球经济不确定性等因素的影响，但我国或已经储备了大量的对冲政策，宏观环境对A股的预期影响或偏积极正面。
Q2：下半年会市场表现预计会怎样？
A：下半年，我们持续关注以科创板为代表的新兴成长行业的投资机会，并且吴清主席近日也在陆家嘴论坛也重点提及科创板。以下三大高景气赛道有望形成合力，为科创板提供基本面支撑：
l AI商业化落地加速：模型效能跃升（如DeepSeek-R1、多模态技术）推动场景多元化。硬件端（AI手机/PC渗透率年内或达34%/40%）、软件端（B端研发设计/营销场景降本增效）、Agent智能体规模化应用成为焦点。
l 高端制造供需格局优化：电池、消费电子、新能源车进入产能周期企稳回升期；人形机器人量产元年开启，带动动力装置、传感器等硬件赛道扩容，1Q25机器人资本开支增速同比升6.9%。
l 创新药政策与出海共振：国内首推创新药目录和丙类支付制度，BD交易爆发（1Q25 License-out金额同比+258%），ASCO年会中国药企贡献全球16%的口头报告，ADC/双抗领域管线占比近半。
依据产业生命周期，在风险适配的前提下，可以关注三类机会：
1. AI领域逢低布局：产业处初创期，关注算力国产替代（芯片/服务器）、AI应用（Agent/多模态）、具身智能与智驾结合。回调后估值消化提供配置窗口。
2. 高端制造抓产能周期拐点：优先选择企稳回升板块（电池/消费电子/新能源车）及充分出清领域（汽车零部件/专用设备），规避出清初期行业（能源金属）。
3. 创新药中长期配置：短期波动不改"创新升级+国际化"逻辑，政策优化与BD出海加速或将驱动基本面改善。
此外，吴清主席还强调，科创板改革强调风险防控与投资者保护并重，通过强化信息披露、优化投资者适当性管理、引入专业机构投资者等配套安排，构建兼顾包容性与稳健性的市场生态，为科技创新与产业升级注入长期动能。
目前我正在管理的富荣研究优选混合基金在2025年4月1日发布公告，对其业绩比较基准进行了重要调整。根据公告内容，该基金原业绩比较基准为“沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%”，而调整后的新基准变更为“中证2000指数收益率×85%+银行活期存款利率（税后）×15%”。
业绩比较基准调整，是为了更好的反映我们的策略调整。正如陆家嘴论坛中提到的那样，新质生产力的发展正在促进资本市场的不断完善。上市公司层面来看，“含科量”大幅提升，市值超千亿的A股上市公司中科技企业占比从10年前的12%提升至如今的27%，例如新一代信息技术和新材料行业上市公司近5年营收复合增长率分别达12.5%和17.9%；投资者角度来看，仅科创板、创业板近5年分红回购就超过7300亿元，业绩和市值的增长推动投资者长期回报持续提升，进而实现良性循环。（数据来源：同花顺，截至2025年6月18日）
通过研究，我们发现在当前这个时期，大量的中小市值企业正在积极的参与到AI、机器人、创新药等硬科技领域。恰好中证2000指数的行业分布重点覆盖机械设备、电子、计算机等硬科技领域，科技制造权重占比高，且成分股中含有诸多“专精特新”企业，民营实体经济占比领先，这与我们关注的新兴产业方向高度重合。
注：
1、富荣研究优选混合于2023年9月19日成立，R3中风险等级，原业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%，于2025年4月1日调整了业绩比较基准，调整后的业绩比较基准：中证 2000 指数收益率*85%+银行活期存款利率(税后)*15%基金经理任职期：郎骋成（2023.9.19--至今）。
2、基金经理郎骋成， 2004年7月至2008年2月就职于锦泰期货有限公司，任宏观和化工研究员； 2010年10月至2013年2月就职于弘业期货股份有限公司，历任投资咨询负责人、研究所所长。2013年3月至2020年6月就职于摩根士丹利华鑫基金管理有限公司，历任另类投资小组副组长、专户理财部副总监、专户投资经理。2020年6月加入富荣基金管理有限公司，现任研究部总经理兼权益投资部总经理、基金经理。
风险提示：
1.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。
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