一、 市场回顾
数据时间：2025/6/16- 2025/6/20
上周，国债买卖重启的期待先带动债市走强，期待落空后回归震荡行情。上周一，资金面宽裕，早盘利率快速下行；随后经济数据出炉、股市走强压制债市，利率震荡回升。上周二，关于重启国债买卖的期待升温，短债利率走强带动收益率全线快速下行。上周三，债市情绪趋于谨慎，利率震荡整理。上周四，午后久期监管与非银融资预期受到扰动，市场交易情绪趋于谨慎。上周五，资金面延续宽松，市场情绪整体平稳，债市全天低波震荡。
资金面方面，6/14-6/20央行开展了9603亿元7天逆回购操作和投放，公开市场累计净回笼资金799亿元。资金利率小幅上行。
高频数据方面，上周30城地产销售面积继续回升。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格上涨，国内螺纹钢价格持平；沥青价格5月月均值环比涨幅扩大，水泥价格5月均值环比跌幅减小。消费链来看，电影票房较上周环比回升，仍明显低于去年同期水平；重点城市地铁客运量环比前一周整体回升。工业生产方面，汽车半钢胎开工率继续回升，在24年以来处于中等偏低水平。
上周总体看，债市依然低波震荡，新老券利差以及20Y、50Y超长债的利差挖掘行情启动。
二、后市观点
债市短期或震荡偏强，短债投资性价比短期或仍较高，中长期债牛基础或仍较坚固，债基仍有投资价值。展望后市，5月经济数据显示经济仍有韧性，预计二季度GDP同比维持在5.2%左右。但高频数据显示6月经济基本面或不如预期。短期中短端性价比较高。如果后面曲线走陡，叠加基本面有待修复，长端也会打开下行空间。中期来说，二季度经济或因为抢出口而继续维持韧性，但是也降低了政策进一步加码的空间。当前经济仍然处于结构调整期，下半年出口透支下基本面仍然存在一定压力，中长期债牛趋势或仍可期。如果希望持有波动较低，短期不妨多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果希望进行中长期布局，短期或可多考虑信用债占比较高的中长期纯债基金。（比如海富通瑞福债券，A类519137，C类017109，D类021769）。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/6/23
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
风险提示：本文仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。
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