距离2025年上半年收官仅剩最后一周,站在年中的时点回顾,全球地缘博弈和AI科技叙事主导了A股上半年行情变化的主旋律。虽然各个阶段的结构性亮点频出,但三大股指上证指数、深证成指、创业板指近半年的涨跌幅分别为2.07%、-3.03%、-5.66%,意味着普通投资者在这样的环境中想要赚钱依然较难。(数据来源:Wind,截至25/6/24)

而面对主题热点接连涌现并轮动频繁的上半年,红利类资产似乎也不再像过去几年那般吸引众人眼球。不过,就在行情震荡之中,却有一种策略指数悄然刷新了历史新高——TA,就是红利低波指数

数据显示,中证红利低波动指数(简称“红利低波”)6月24日的收盘点位已攀升至指数发布(2013/12/19)以来的历史最高位,若是再看其计入了样本分红收益的红利低波全收益指数,自发布日以来累计涨幅已达314.83%,区间年化涨幅达13.55%。

(数据来源:Wind,截至25/6/24,指数过往业绩不代表未来表现,不构成基金业绩表现的保证或承诺,请投资者关注指数波动风险。)

长期持续的高光表现自然也吸引了市场资金的追逐。近一个月内,全市场红利低波主题ETF合计吸金近50亿元,也助推全市场红利低波主题ETF合计规模达到了654亿元,相较2025年一季报的535亿元,增幅超24%。(数据来源:交易所、Wind,25/5/24-25/6/24)

其中,目前A股市场规模居首的红利低波主题ETF——红利低波ETF(512890)吸金额居首,近一个月获资金净流入近19亿元,并带动产品份额、规模频创历史新高,最新规模达到188.04亿元。(数据来源:交易所、Wind,截至25/6/24,红利低波ETF成立于2018/12/19)

低利率时代,资金对于稳健性和确定性的共识性追逐

从更长期的视角来看,市场资金向红利低波资产迁徙的步伐加速,背后或是低利率时代中资金对于稳健性和确定性的共识性追逐。

稳健性方面,一方面,年内海外事件扰动频发,面对不确定性仍然较高的外部环境,红利低波资产的高股息和低波动双重属性或具有比其他资产更强的抗风险能力。以红利低波指数为例,成份股选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本,因此指数呈现出股息率高且波动率低的特征。

而从行业分布来看,银行在红利低波指数成份股中的占比接近一半。2025年以来,在包括中长期资金加速入市、公募基金提升基准引导作用,银行等过往欠配的板块迎来增配等多方面增量资金的助推下,银行板块估值持续提升。而且伴随地产、城投压力有所缓解,银行资产质量担忧有望逐步减轻,中长期资金对于高股息、低估值的银行板块或仍有增配空间。

(数据来源:Wind,截至25/6/23,细分行业占比会随着指数成份股调整和成份股涨跌发生变化)

不过并非红利低波策略独独青睐银行股,这是根据指数编制规则自然选择、动态优化的结果。成份股筛选规则中的股息率=分红金额/市值,当成份股市值增长、股息率被摊薄时,就可能在红利类指数中被降权乃至剔除。因此,红利类指数或是一种天然具有“低买高卖”特征、对择时要求较低的策略指数。从红利低波指数成份股行业分布变迁来看,在每个阶段的重仓行业也不尽相同。

确定性方面,伴随着近年来国内利率中枢的持续下行,固收类资产的投资回报率预期也整体走弱,企业经营和股息收入较稳定,且波动性较低的红利低波资产有望成为投资者追求长期稳健收益的方案之一。

目前国内10年期国债到期收益率为1.64%,与红利低波指数5.29%的股息率水平差距显著,且伴随着中长期利率的下行仍有望长期走阔。当低利率环境下资产荒成为长期现实,资金对于红利低波资产的配置需求成为了有望长期延续的确定性趋势。

(数据来源:Wind,截至25/6/23,投资国债和投资股票型基金的风险收益特征不同,投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。)

同时,在近年来监管的支持引导下,A股分红环境日益改善,上市公司整体回报投资者的意愿和积极性显著提升。截至6月23日,红利低波指数成份股2025年内已实施的现金分红总额达到2244亿元,相较去年同期的1182亿元增幅接近90%。红利低波资产拥有的企业经营模式和现金流较稳健的优势,或是有望保持高频高额分红的底气所在。(数据来源:上市公司公告,Wind,截至25/6/23)

新高之后,如何看待红利低波策略的配置空间?

长期来看,在当前复杂多变的外部环境中,海外政策和地缘争端成为了始终悬在全球资产市场头上的达摩克利斯之箭。当我们的投资面对这种随时可能降临的压力测试,在资产配置中增加一些防御属性,用高股息+低波动的双重特征构建组合底仓,或是较好的应对方案。

而且,资金端的变化也在重构红利低波资产的长期价值:社保、险资等长线资金天然偏好现金流稳定、股息回报可预期、波动性可控的红利低波资产,在利率走低的背景下,红利低波资产或是长钱长投的重要方向;公募基金新规强调业绩基准的重要性,提升投资稳定性,过往主动权益基金长期低配的红利类板块有望迎来配置比例提升。

(证监会2025/5/7发布《推动公募基金高质量发展行动方案》)

另一方面,红利低波策略作为权益投资策略的一种,自然也有其局限性,也会面临波动调整和阶段性跑输的时期。但从历史表现来看,即使遇到调整,红利低波策略或也能较快“收复失地”,长期而言实现了相对平稳穿越市场周期的效果,或是可以降低择时因素、适合作为资产配置“压舱石”长期持有的策略品种之一

2025年上半年的市场热点璀璨纷呈,红利低波策略或许并不是其中最耀眼的那几颗星,但却是低调而踏实的那一颗。

对于想给资产组合增加一部分坚实底仓配置的投资者,或可考虑关注红利低波ETF(512890)及其联接基金(包括:A类007466/C类007467/Y类022951)

$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$

$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A(OTCFUND|007466)$

$华泰柏瑞中证红利低波ETF(OTCFUND|512890)$

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