国内动力锂电行业经历2023-2024 年产能退潮后，头部厂商目前已有重启扩产趋势。同时，固态电池中试线将在2025年下半年陆续落地，材料和设备的定点成为行业关注重点。
全固态电池单 GWh 产能对应的设备投资金额大概是传统液态电池的 2-3 倍，约为 4-6 亿元，成为最先受益的方向之一。目前锂电设备行业竞争格局清晰，呈现“一超，多强、群雄逐鹿”格局。先导智能为行业“一超”，“多强”则包括赢合科技、杭可科技、利元亨、科恒股份、璞泰来、星云股份等。一超已经分析过了，今天看看多强里的公司基本面情况如何。
赢合科技
公司股价最高46块多，最低是12块附近。虽然股价一直在调整，但整体看是以16为下沿，做了个大箱体整理。今年4月份股价回到箱体下沿，6月中再次反弹，最近2周上涨了40%，现在22.6。
公司历史业绩有波动，但整体是向上增长。最近十年的利润复合年均增长率为25.6%，营收复合年均增长率更高点43.8%，成长性不错。
2024年，公司营收同比下降12.6%；净利润下降9.14%。2025年一季度营收13.38亿，同比下降28%，净利润0.15亿，同比下降90%。最近业绩出现超出市场预期的下滑。
公司大约6成是锂电池设备收入，市场份额排第二，客户包括国轩高科、亿纬锂能等头部企业。
固态电池设备方面，公司2024 年推出了第三代干法搅拌纤维化+干法成膜全固态工艺。
大约4成收入被归入其他，主要是斯科尔电子烟代工业务，这个业务毛利率超过50％，远超锂电设备业务。
公司风险指标整体良好，没有大风险。目前接近150亿市值，29倍市盈率。市场一致预期2025年利润8亿左右，对应不到20倍PE。
对这家公司，首先要分析清楚一季度利润大幅下滑的原因，如果达不到增长的预期，按现在的估值情况是偏高的。业务上，公司除了锂电设备还有比较高比例的其他业务，电子烟业务才是现在的主要利润来源，这样就要两个业务都去分析才行。
杭可科技
公司股价最高96，最低13.5，现在19.8。整体看，还在低位区域。
公司2019年上市时就有2.9亿利润，2024年才3.26亿。深入看，公司业绩高峰是2023年的8.09亿，4年时间大约增长了1.8倍，2019到2023年的利润复合增长率达到29%，营收复合增长率达到31.5%。这个增速还是非常不错的。
杭可科技2024年营收29.8亿元，同比下滑24%，净利润3.26亿，下滑59.67%。2025年一季度，营收6.8亿，下滑23%，净利润1.16亿，下滑33%。
公司去年和今年一季度业绩都下滑的比较厉害，主要原因是下游需求放缓，电池厂商验收周期延长，存货和应收账款计提增长。
公司主要做的是锂离子电池生产线后处理系统，接近9成收入来自充放电设备。这类公司是我比较喜欢的，业务单一，分析起来也会更容易。
杭可是国内少数在全球锂电厂家服务中的龙头企业，客户包括韩国三星、韩国LG、韩国SK、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等。去年在欧洲取得德国大众在西班牙和加拿大的订单。
锂电行业复苏，海外市场是一个很重要的看点，杭可的设备出口德国、瑞典、法国、英国、美国、日本、韩国、马来西亚、新加坡、波兰、匈牙利等全球市场。随着欧洲及北美市场锂电池产能扩产，公司有望受益。
杭可的风险指标也整体良好，无大风险。现在市值接近120亿，36倍市盈率，要高于历史上29%的成长速度。市场一致预期2025年利润5.6亿（中值），对应21倍市盈率，这个估值还行。
公司整体看还行，业务集中，如果锂电设备行业复苏，对公司业绩恢复影响也会更大。矛盾点在于一季度业绩下滑，公司业绩拐点还要继续观察。
利元亨
公司股价从272跌到最低17附近，这个跌够惨的。目前42，最近一周上涨了接近35%。
公司2021年上市，2022年增长36%，之后就开始亏损了。2024年巨亏10亿，之前几年的利润都不够公司亏的。
不过公司今年一季度实现了扭亏为盈，利润0.13亿。经营性现金流净额1.18亿元，有改善趋势。
公司80%的收入来自锂电设备，主要产品是涂布机、极片激光处理机、辊压机、激光模切机、切叠一体机等。公司锂电业务包括消费锂电和动力锂电。5 月末消费锂电设备在手订单金额 15.9 亿，增长38%，占总在手订单的 32%。
固态电池方面，公司在2024 年中标第一条硫化物固态电池整线装备项目，现在已进入生产调试与参数优化阶段。按照公司在投资者互动平台的回复，公司已实现固态电池量产工艺全线覆盖，并攻克了高压致密化工艺、电解质和极片复合工艺、封装工艺和高压化成等关键技术和工艺。
公司的风险点在现金流很差，亏的那么厉害，现金流自然是好不了的。
公司现在70亿出头的市值，如果恢复到2亿利润，估值是35倍PE。市场一致预期公司2026年利润还不到1.5亿（中值），这个业绩预期对应的估值就比较高了。
公司股价最近表现强劲，还和公司服务器概念有关系。6月20日互动易平台信息，公司智能仓储业务订单金额从2024年0.6亿元跃升至2025年5月6.52亿元，中标AI算力服务器智能工厂项目，实现爆发式增长。
公司可参考的历史业绩数据不多，虽然一季度业绩有改善，但市场的预期并不高，对应估值比较高。具体的业绩情况还是要逐季度跟踪才行。相对来说基本面不如前面的公司。
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