一、 市场回顾
数据时间：2025/6/23- 2025/6/27
上周，前半周股债跷跷板债市利率明显上行，后半周情绪修复，利率回落。上周一，股市走强，叠加资金面边际偏紧，利率回升。上周二，风险偏好抬升压制避险情绪，叠加超长债发行结果偏弱，国债收益率上行。上周三，债市延续震荡偏弱走势。上周四，央行连续三日大额净投放，资金面维持平稳，明确增量政策信息较少，利率小幅回落。上周五，工业企业利润数据偏弱，资金面延续平稳，中美会谈取得新进展，综合影响下10Y国债活跃券窄幅震荡。
资金面方面，6/21-6/27央行开展了20275亿元7天逆回购操作和投放，公开市场累计净投放资金12672亿元。7天资金利率上行。
高频数据方面，上周30城地产销售面积明显提升。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格大幅下跌，国内螺纹钢价格上涨；沥青价格6月月均值环比涨幅扩大，水泥价格6月均值环比跌幅减小。消费链来看，电影票房较上周环比继续回升，仍明显低于去年同期水平；重点城市地铁客运量环比前一周整体继续回升。工业生产方面，汽车半钢胎开工率小幅回落，在2024年以来处于中等偏低水平。
上周总体看，债市围绕股债跷跷板和跨季资金面进行交易，利率呈冲高回落态势。
二、后市观点
债市短期或偏震荡，短债短期投资性价比或仍较高，中长期债牛基础或仍较坚固，债基仍有投资价值。短期来看，经济修复动能有待进一步增强，基本面对债市偏利多。资金面短期虽有跨季和税期的干扰，但央行呵护态度更加明确，季后资金面预计偏宽松，但总量工具仍偏谨慎，预计债市短期仍偏震荡。中期来说，二季度经济或因为抢出口而继续维持韧性，但是也降低了政策进一步加码的空间。当前经济仍然处于结构调整期，下半年出口透支下基本面仍然存在一定压力，中长期债牛趋势或仍可期。如果希望持有波动较低，短期不妨多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果希望进行中长期布局，短期或可多考虑信用债占比较高的中长期纯债基金。（比如海富通瑞福债券，A类519137，C类017109，D类021769）。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/6/27
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
风险提示：本文仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。
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