回顾2025年上半年，债券市场整体波动放大，收益率呈现“折返跑”的特征。整体来看，在央行态度变化、资金由紧转松、关税冲击以及降息降准等因素影响下，长债利率呈现先上后下特征。年初至3月中旬，央行出于稳汇率、防资金空转等诉求加强，资金面持续偏紧，且受春节后权益市场走强等影响，10年期国债收益率自1.6%快速上行至1.9%附近；3月中下旬至4月初，受特朗普政府加征关税冲击基本面预期、宽货币预期升温影响，市场开启快牛行情，利率快速回落；4月中下旬后，市场进入多空交织阶段，中美关税谈判进展、经济数据表现、宏观政策力度及节奏、机构行为等因素共同作用，利率呈现窄幅震荡格局；6月以来，央行通过买断式逆回购投放流动性，资金宽松基调延续，叠加基本面数据边际走弱、地缘政治风险升温，债券市场长端利率重回下行通道。与2024年的单边牛市行情相比，今年上半年债市波动显著放大，利率走势更趋复杂。
展望下半年，我们整体维持对债市谨慎乐观的判断，核心逻辑在于经济基本面承压与政策面宽松形成的共振。具体而言，三季度经济数据可能边际走弱：出口端受前期抢出口效应消退及转口贸易支撑有限的影响，增速或进一步下滑；消费端虽受益于“以旧换新”等政策刺激，但持续性仍待观察；投资端基建投资对冲地产投资压力，预计保持平稳。价格指数方面，当前CPI和PPI均处于较低位置，负通胀环境或仍将持续。政策层面，货币政策已通过5月降准降息及存款利率下调释放宽松信号，后续或仍有加码空间；财政政策虽保持积极，但继续发力的动力较为有限。
操作策略上，未来我们计划采取哑铃型配置策略以平衡风险与收益：一方面增配票息保护充足的长久期利率债，捕捉利率下行带来的资本利得机会；另一方面搭配中短久期高评级信用债，挖掘相对稳定的票息收益。投资者可以考虑在个人风险承受能力内，做好股债均衡配置，通过“债券打底+权益增强”的组合，增加捕捉结构性机会的可能性，同时有效分散单一资产波动风险。
数据来源：Wind、西部证券
风险提示：投资有风险，入市须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。购买该基金，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，并在购买前完成风险测评。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。
本文作者可以追加内容哦 !
