结构观点
在结构上，基于对宏观经济周期和产业周期的判断，中金基金当前认为国内权益市场需点关注以下五个方面趋势性机会：
1. 国产算力产业链：作为国产高性能、低成本、开源大模型，Deepseek有望带动国内AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。互联网大厂和运营商资本开支爆发拐点显现，字节、阿里、运营商等表示大幅增加算力投入。国产算力链或将受益，预计芯片、服务器、AIDC及配套设备等公司业绩增长具备持续性，持续关注国产算力链投资机会。
2. AI端侧产业链：大模型助推AI眼镜成为集眼镜、耳机、相机于一体的智能助手，在未来一段时间内，AI眼镜出货量有望从150w副增至上亿副，多场景通用性、实用性将带动渗透率持续提升，相关端侧硬件产业链成长空间较大。
3. 悦已消费产业链：随着社会的发展，人们的观念逐渐从传统的储蓄型、实用型消费，向更注重自我体验与情感满足的方向转变。“悦己消费”作为一种新兴的消费模式，其长期发展逻辑根植于三重结构性变革：经济层面，人均GDP突破1.2万美元后，消费重心加速从物质满足转向精神富足，情感价值成为核心购买驱动力；社会层面，新生代消费者自我意识觉醒，超60%的Z世代将“取悦自己”列为消费决策首要因素，推动IP衍生品、宠物消费等细分市场保持双位数增长；技术层面，个性化定制、沉浸式体验等新消费形态不断突破服务边界，持续创造增量需求。在人口结构变化与消费代际更迭的共振下，兼具情感溢价与品质升级属性的悦己型消费，或将持续领跑中国消费市场新周期。
4. 性价比消费产业链：从中长期视角来看，性价比消费极具潜力，值得持续关注。在消费心理层面，消费者愈发成熟理性，不再盲目追逐品牌溢价，而是回归产品本身，对品质与价格的平衡提出更高要求，曾经热度颇高的 “平替” 产品走红，便是消费者追求性价比的有力证明。从市场数据来看，折扣零售行业的迅猛扩张清晰地反映出性价比消费的崛起趋势。在经济增速放缓、居民收入预期调整的大环境下，消费者在购物时更加精打细算，这为性价比消费提供了广阔的市场空间。
5. 创新药产业链：政策端，国家在创新药产业的支持政策上持续加码，从支付渠道拓展、目录动态调整到临床应用保障等方面构建了全链条支持体系。投融资端，近半年来海外投融资回暖态势明显，国内科创板恢复第五套上市，利好国内创新药的投融资，国内创新药管线BD交易活跃，创新药价值得到了海外MNC的更多认可，各地方政府也先后设立生物医药产业基金为生物医药产业发展提供支持。我们预计，随着全产业链支持创新药发展政策的逐步落地以及国内外创新药投融资后续逐步回暖，叠加国内创新药进入质变的新阶段，和短期海外ASCO大会数据催化，虽然美国医药政策端短期存在不确定的风险，但长远看创新药产业链上下游将持续受益，长期关注国内创新药产业。
主线跟踪
国产算力产业链：持续关注国产算力主线投资机会。作为国产高性能、低成本、开源大模型，Deepseek有望带动国内AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。互联网大厂和运营商资本开爆发拐点显现，字节、阿里、运营商等表示大幅增加算力投入。国产算力链或将受益，预计芯片、服务器、AIDC及配套设备等公司业绩持续高增，持续关注国产算力链投资机会。
预计英伟达B30将于7月底大规模出货，目前大厂已拿到工程机测试，B30虽然降配，但适配性、多卡集群能力依然较好，大厂采购意愿仍然较强。国内寒武纪、摩尔线程已开始转向ASIC定制，为大厂专属开发GPU型号，进一步降低采购成本。国内缺卡情况有望持续改善。
AI端侧产业链：大模型助推AI眼镜成为集眼镜、耳机、相机于一体的智能助手，在未来一段时间内，AI眼镜出货量有望从150w副增至上亿副，多场景通用性、实用性将带动渗透率持续提升，相关端侧硬件产业链成长空间较大。
Meta发布的Ray-Ban眼镜销量较好，国内众多厂商布局，2025年AI眼镜新品密集上市。看好AI眼镜成为重要的人机交互与承载平台，并在实用性角度持续超预期：1）实时拍摄，不错过精彩快门瞬间，第一人称主视角更真实更具感染力；2）脱稿演讲，Rokid创始人杭州经济高质量发展大会发言，眼镜题词、戒指翻页，未来单绿光将演进至全彩。国产端侧SoC芯片、存储芯片、光学模组与镜片等整个产业链或将迎来重要发展机遇。
新品角度：3月24日小米上线米家智能音频眼镜二代、4月16日华为发布智能眼镜二代，两款新品皆为音频眼镜，在重量、功能、交互等多个角度做了升级；5月底雷鸟陆续发布了X3（AR）以及Air3（轻VR）两款新品，在AI眼镜的细分场景做了进一步深耕。小米AI眼镜正式发布，持续跟踪手机侧轻量化大模型运行需求带来的主控及存储芯片升级。
本周小米正式发布AI眼镜，重量40g、续航8.6h超预期，不过1999起售定价略高，分普通、电致变色、多色变色三款，其中顶配版定价2699，1分钟售罄。
机器人：持续跟踪人形机器人量产落地机会。人形机器人产业呈现百花齐放状态，国内外产业共振，产业化趋势持续提速。2023 - 2024年大部分时间市场紧密跟踪特斯拉人形机器人进展，2025年或将是特斯拉人形机器人量产落地元年。2024年底以来，国产人形机器人边际变化明显大于海外。政策端发力促进了国产人形机器人的不断迭代。
本周《山东省机器人产业高质量发展行动计划(2025-2027年)》印发，力争到2027年，全省机器人制造产业规模突破500亿元，培育产值超20亿元的机器人制造领军企业3家以上。特斯拉Optimus V3机器人将集成Grok语音助手，人工智能交互再升级。宇树公司年营收超十亿元，王兴兴表示机器人进入家庭应用场景仍需时间，安全问题比技术问题更大。
性价比消费产业链：主线内仍有较好投资机会的标的。饮料动销增速较好，从动销端和营收端的数据来看，当前景气度并没有减弱。净利率端主要关注PET价格和糖价，2025H1的原材料价格下降较多。展望Q3、Q4的原材料成本，PET价格已经触底开始回升，而糖价则由于国际供给增加继续下跌，原材料成本总体仍是同比下降。乳制品预计是食品饮料里2025年利润兑现较好、利润增速较高的板块，部分企业当前的估值处于历史估值中枢以下。
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