一、市场表现
上周市场运行中枢继续抬升，量能较上上周略有回落。截至上周五（2025.7.4）收盘，三大指数全部收涨，沪指报3472.32点，全周涨1.40%；深成指报10508.76点，全周涨1.25%；创业板指报2156.23点，全周涨1.50%。上周全A日均成交额1.44万亿元，环比上上周减少462亿元。盘面上，光伏玻璃（+10.59%）、CRO（+7.08%）、创新药（+6.99%）概念全周涨幅居前；钢铁（+5.27%）、银行（+3.78%）、建材（+3.63%）行业全周涨幅居前，综合金融（-4.45%）、计算机（-0.86%）、综合（-0.72%）行业全周跌幅居前（数据来源：Wind，统计区间为2025.6.30-2025.7.4）。
二、行情分析
上周市场继续上攻，前期冲高回落后的快速反弹也显示市场做多情绪仍在。上周二上证延续小幅上涨，但量能略有收缩，且涨势呈现明显的结构性特征，银行板块和消费、科技、周期等其他板块日内呈现一定的跷跷板效应。上周三市场交易主线确定性较强，资金主要围绕上周二召开的中央财经委员会强调的“反内卷”、海洋经济进行交易。上周四市场的交易主线快速轮动至贸易谈判，美越达成贸易协议、美国技术制裁边际弱化、中美贸易关系缓和预期等一系列利好因素带动科技品种反弹、并引领大盘继续上行，而前一日表现较好的“反内卷”品种出现不同程度回调。上周五大盘在银行权重的带领下小幅走高，但其余超半数行业以下跌作收，关税反制和出口相关板块调整幅度居前。
从板块表现来看，上周中信一级行业25涨、5跌。受央财委“反内卷”、海洋经济、贸易关系预期缓和等积极条件带动，上周市场风险偏好稳中有升。涨幅相对靠前的行业以泛红利和部分成长品种为主，涨幅榜前10位中泛红利资产占据半壁江山（钢铁、银行、家电、公用、煤炭），电新、传媒、军工的成长板块也相对较好；相比之下，上上周表现抢眼的综合金融、非银金融迎来调整。就板块轮动特征角度而言，尽管上周多条主线相继领涨，资金积极拥抱“反内卷”和海洋经济等新叙事，但结构性特征较为突出，资金大多在不同板块间来回切换，难以形成多板块合力带动大盘上攻的情形，主要原因或在于暂未有更多增量资金入市。整体来看，如果成交未能明显放量，则短期内板块轮动行情可能延续，大盘运行或仍处于偏多震荡的状态。考虑到“反内卷”政策预期不断升温，光伏、钢铁、新能源汽车等相关板块或仍有阶段性交易机会。此外，本周将迎来美国全球贸易谈判的关键期，美国关税态度的动向也可能对国内权益市场风险偏好有所影响（数据来源：Wind，统计区间为2025.6.30-2025.7.4）。
归因来看，影响上周市场走势的事件主要包括以下两点：
1、中央财经委员会第六次会议召开。会议强调，要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。要做强做优做大海洋产业，推动海上风电规范有序建设，发展现代化远洋捕捞，发展海洋生物医药、生物制品，打造海洋特色文化和旅游目的地，推动海运业高质量发展。
2、国家医保局、国家卫健委印发的《支持创新药高质量发展的若干措施》提出，加大创新药研发支持力度，鼓励商保扩大创新药投资规模。另外，国家医保局就2025年医保药品目录调整及相关文件征求意见，此次调整将首次新增商保创新药目录，主要纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药。成为首家获此全方位虚拟资产交易服务资格的香港中资券商。
三、热点板块解读
1、新能源（光伏）
上涨原因：
中央财经委第六次会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”。此前，整治“内卷式”竞争被写入政府工作报告，且5月发改委也再次提及相关内容。考虑到“反内卷”是偏中长期的布局，当前行业层面化解产业结构性矛盾的政策尚未出台，后续光伏、新能源汽车等重点领域政策预期有望升温，“反内卷”叙事中期看仍有交易机会。
点评：近年来，光伏行业面临严重的产能过剩和“内卷式”竞争，企业盈利空间被大幅压缩。高层定调“反内卷”，推动行业从“价格竞争”转向“品质竞争”，并加速落后产能的退出，从而优化行业结构，提升整体竞争力。预计后续国内光伏玻璃供应量或下滑，国内供需失衡的状况将获得改善。若供应量收缩，此前因产能过剩而持续低迷的光伏玻璃价格有望逐步回升，缓解企业盈利压力。
2、创新药
上涨原因：
7月1日，国家医保局召开新闻发布会，介绍《支持创新药高质量发展的若干措施》有关情况。《支持创新药高质量发展的若干措施》聚焦我国创新药发展面临的突出问题，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持。
点评：《支持创新药高质量发展的若干措施》的出台有助于构建以临床价值为导向的创新药研发新局面，提高创新药多元支付能力和可及性，有望进一步提升创新药的市场空间。预计未来商保将在完善多层次医疗保障体系中发挥更大作用，为高价创新药和创新医疗器械提供支付支持，同时也将为创新药行业带来更多的发展机遇。
四、后市展望
展望后市，上周市场在连续冲高之后进行整理，情绪逐渐趋于理性，同时也反映了当前资金的做多思维依旧较浓，更有利的是5月以来的箱体震荡区间上限被进一步打开。进入三季度，伴随中美贸易谈判动向增多、中报业绩披露期临近、上半年经济数据公布、政策博弈预期升温等一系列因素影响下，不确定性较6月份可能会有所抬升。但考虑到当前市场运行中枢已较前期有一定抬升，即使后续行情波动加大，反弹的可能性也较高。
展望后市，上周上证指数站稳3450点上方，向上打开空间但幅度可能有限，市场表现或取决于外部环境变化和近期即将公布的基本面数据。值得注意的是，作为本轮行情启动的“棋眼”，证券指数后续或仍有上攻基础；而结合全市场风险偏好有望提升的预期，军工、计算机、传媒、电子、电新等科技成长板块都有望获得重点关注。
行业方面，对于趋势完好的银行板块，其长期配置价值逐步显现；对于券商板块，可结合市场整体景气度进行动态评估；同时，或可关注计算机、传媒、电子、电新等科技成长板块当中利好变化。
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科技方向
科技板块仍值得布局。
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底仓配置方向
自由现金流ETF全指聚焦于“现金牛”高股息资产，底仓配置优选。
创新药方向
创新药板块或仍值得布局。
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华富数字经济是混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，投资于本基金界定的数字经济主题相关行业的股票不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。基金管理人对华富数字经济的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。
华富半导体产业混合型发起式证券投资基金是偏股混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，投资于本基金界定的半导体产业主题相关行业的股票不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。基金管理人对华富半导体产业的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。本基金为发起式基金，存在《基金合同》自动终止的风险。
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