近期市场对于“反内卷”的讨论颇多。一方面，有政策引导的原因。2025年7月1日，中央财经委召开第六次会议，会议指出，“研究纵深推进全国统一大市场建设”，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。同日《求是》发布文章《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》。
另一方面，“反内卷”又契合了市场的某种交易预期。中银国际的报告中提到，当前市场资金充裕，年初以来科技、消费、红利等几大板块均有所表现，而周期股估值长期低位，对于短期边际利好更容易计价。
共同作用下，众多报告聚焦了相关主题，而借助研报来给“反内卷”划重点，或许能帮助我们更好地理解市场的关注。
“反内卷”会影响哪些行业，这是大家首先关心的问题。
中信证券的报告中提到，结合产能利用率、PPI和利润率的角度进行联合观察，本轮内卷式竞争压力较大的行业主要包括以下三类：一是与地产、基建密切相关的上游原材料行业（包括煤炭、钢铁、水泥等传统行业）；二是部分与新质生产力行业高度重叠的装备制造行业（包括汽车制造业、电气机械制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等）；三是部分下游消费品领域（包括医药、食品制造业等）。
也有报告提到，当下的“反内卷”或许对于新兴产业影响更大。东吴证券的报告对相关政策做过梳理，2024年政府工作报告与中央经济会议中均提到综合整治“内卷化竞争”，其表述内嵌于积极培育新兴产业和未来产业段落中，市场监管总局、工信部在今年2月、7月举行的企业座谈会上邀请的参会企业也基本集中于新能源汽车、光伏、电商平台等新兴产业方向，此外3月总理在福建调研时针对电商行业着重强调反对无序的同质化竞争，6月29日人民日报头版发表的文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》中点名了光伏组件、新能源汽车、储能系统的同质化竞争现象。结合相关会议和文章的表述看，本次对“内卷式”竞争的整顿亦更多侧重于新兴产业。
就力度而言，温和是共识。
一方面，有民营企业占比较大的原因。申万宏源的报告中提到，可能涉及“内卷式”竞争行业中，仅煤炭开采、黑色冶炼、有色冶炼行业民营上市公司数量占比低于50%；从营业收入占比来看，汽车制造、金属制品、电气机械等行业的民营上市公司营收占比超40%。中信证券的报告中也提到，本轮供需失衡的新兴行业中，计算机、通信、电子、电力设备及新能源、汽车等行业国央企占比较低，分别为25.2%、28.5%、23.0%、24.4%、21.3%，绝大部分行业内企业均为民营企业，采用行政手段去产能的可行性相对更低。
另一方面，也要兼顾就业问题的必要性。中信证券的报告中总结，从就业层面看，本轮内卷集中度较高的三大新兴行业电子设备制造业、电气机械和制造业、汽车制造业吸纳的就业规模在所有规模以上工业企业中排名前三，从业人员占比分别录得11.9%、7.9%、6.0%，共吸纳接近2000万从业人员，显著高于上游原材料行业的情况，采用行政化方式去产能更容易造成结构性失业。
温和，也意味着是循序渐进，而非一蹴而就。结合目前的报告来看，“保持观察”是多份报告的由衷建议。
广发证券的报告中提到，除了传统意义上恶性竞争的工业品之外，光伏、汽车等行业并没有历史经验参考。本轮市场对于“反内卷”的形式和力度也存在观望期，未来行情斜率的提升还需要看到进一步坚决推进的政策信号（级别提升、纳入地方政府考核、中央督察等等）。
浙商证券的报告中也提到，从上一轮去产能的推进关键点复盘来看，较高强度的“去产能”或需要更为综合的政策支撑，尤其是对民生社会稳定的权衡，过剩产能规模的确定、退出时间表、考核机制，以及兜底风险政策的制定，因此从认识到具体落地或仍需一定过程。
当然，观察的内容除了供给侧的变化，也包括对于需求端的情况更新。用兴业证券报告中的话说，供给结构的变化只是行业基本面反转的充分条件，后续需要重点观察需求修复的持续性以及是否能够实现产能利用率的提升和补库。
参考报告
《如何看本轮“反内卷”？》，广发证券，2025年7月
《哪些行业将受益于“反内卷”政策？》，东吴证券，2025年7月
《本轮“反内卷”与上一轮供给侧改革有何不同？》，中信证券，2025年7月
《从上一轮“去产能”关键点看“反内卷”》，浙商证券，2025年7月
《“反内卷”的新意？》，申万宏源，2025年5月
《“反内卷”：157 个细分行业供给结构比较》，兴业证券，2025年1月
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