股债市场年中总结，下半年如何操作？

2025年上半场收官，在内外复杂因素交织下，股债整体表现如何？接下来如何操作？小安准备了一份年中总结，帮助大家更好理解当下的市场。

债市：由单边上行转为“高位震荡”

上半年，国内债市告别了2024年以来的单边上行走势，转为高位震荡格局。以中证综合债净价指数为例，上半年“先抑后扬”，累计下跌0.25%，最大回撤为1.72%。价差收益为负，但由于利息收入，债市上半年整体仍取得正回报。比如中债综合债指数上半年累计上涨1.08%（数据来源：Wind）。

拥有股债双重属性的可转债基金和均衡配置股债的“固收+”基金整体表现不俗。万得可转债基金指数、万得混合债型二级指数上半年分别上涨7.48%、1.95%，相对纯债基金取得不错的超额收益。

借助主动管理，华安基金旗下多只固收类基金表现出众。其中，华安乾煜A（代码：013650）近3年排名同类前8%（56/717）华安强化收益A（代码：040012）近1年、2年排名同类产品前2%（近1年、近2年排名15/1088、11/904）；华安可转债A（代码：040022）近5年、7年排名同类基金第三、第二，展现出超强的“长跑能力”（近5年、近7年排名3/58、2/37）（以上同类指：国泰海通分类主动债券开放型）。

股市：行情呈现3大结构性亮点

上半年，虽然有关税的扰动，但在积极财政政策加码以及DeepSeek激发的科技股行情下，股市整体表现出韧性，结构上呈现出3大亮点：

亮点1：港股走出“独立行情”。上半年，在美元弱势、南向资金大幅净流入的背景下，恒生指数上涨超20%，表现亮眼（数据来源：Wind）。

比如，华安旗下华安沪港深机会（代码：004263）近1年在同类基金中排名前2%（20/1916）（同类指：国泰海通分类灵活策略混合型）。

亮点2：科技是关键主线。上半年，A股行业指数涨幅前10中7个与人形机器人、AI、创新药、国防军工等科技主题相关，港股恒生科技指数也大涨18.68%（数据来源：Wind；根据恒生内地行业指数分类）。

华安媒体互联网A（代码：001071），长期关注科技创新和传媒，1季度末重仓传媒、AI和半导体，近7年排名同类基金第1（1/122）（同类指：国泰海通分类偏股混合型）。

中金认为，当前宏观与科技叙事变化对我国A股市场的影响还在早期，我国科技资产的价值重估仍值得期待。

亮点3：医药扛起“领涨大旗”。上半年，受益于创新药的超强景气周期，港股医疗保健业大涨47.43%，在全部12个行业中排名第1；A股Wind创新药指数也大涨近24%（数据来源：Wind）。

华安汇宏精选A（代码：011144），近1年、2年和3年排名同类基金排名前4%（近1年、近2年、近3年排名124/3751、65/3165、35/2467）；基金以“医药”为核心，构建“医药+新消费+新质生产力”均衡成长（同类指：国泰海通分类强股混合型）。

三大亮点之外，受益于政策刺激利好、具有“长坡厚雪”特征的大消费板块或也具备中长期投资潜力。华安安信消费服务A（代码：519002），近7年、10年排名同类基金排名第一、第三（近7年、近10年排名1/443、3/348），聚焦消费服务相关的子行业或企业，1季度末重仓汽车、传媒和食品饮料（同类指：国泰海通分类强股混合型）。

展望下半年，股债市场或依然面临变数。债市方面，华泰证券表示，年内央行仍有可能降息但空间或有限，预测有一次降息10bp或不降息的概率各半。股市方面，瑞银证券预计，假设中美关税维持当前水平，A股盈利每个季度或将温和反弹，但通缩压力可能限制整体盈利预期的上调。

不确定预期下，投资者不妨继续关注主动管理能力强、攻守兼具的优质基金，包括股债均衡配置的“固收+”基金和主动权益类基金。欢迎小伙伴们与华安基金同行。

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